20171015-兴业证券-中牧股份-600195.SH-激励草案如期出台_打响混改第一枪_5页_352kb

中牧股份 (600195) 详细总结

核心内容

中牧股份于2017年10月15日发布了首期股票期权激励计划草案，标志着公司混改进程的正式启动。该激励计划股票期权占总股本的1.85%，授予对象为274位董事、管理人员和技术骨干，行权价格设定为19.86元，即上周五收盘价。激励计划的行权条件设定了明确的业绩增长目标，包括2018-2020年扣非净利润复合增长率不低于6%，净资产收益率不低于8.3%、8.6%和9.0%。

主要观点

• 混改启动：激励计划的发布被视为混改的第一枪，显示公司推进改革的决心，有助于提升市场信心。
• 机制改善：公司内部机制正在理顺，管理层和核心员工将获得实质激励，有助于提高公司运营效率。
• 业绩预期：分析师预测公司2017-2019年归母净利润分别为3.5亿、4.6亿和5.5亿，对应PE分别为24.3倍、18.5倍和15.5倍，维持“增持”评级。
• 行业背景：公司作为动保老牌国企，拥有丰富的资源储备和渠道，混改可能进一步发挥其优势。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率从2016年的-6.2%逐步回升至2019年的15.3%。
• 盈利能力：净利润率和ROE持续提升，显示出公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐年下降，从2016年的38.7%降至2019年的19.8%，显示公司财务结构更加稳健。
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示出良好的资产管理和运营效率。

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 回避：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 市场推广不达预期
• 方案进度不达预期
• 政策风险

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