20221218-德邦证券-美容护理周报_美丽田园通过港交所聆讯_建议关注机构端复苏弹性_12页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告为德邦证券对美容护理行业（以下简称“美护”）的最新分析，重点讨论疫情对行业的影响及未来复苏预期。分析师郑澄怀认为，美护行业当前处于阶段性底部，随着疫情逐步消退，机构端复苏弹性较大，建议投资者关注医美及化妆品板块的未来增长机会。

主要观点

• 医美板块复苏预期明确：医美板块自8月以来回调充分，疫情对线下动销和政策层面的影响已基本消化，预计明年Q1后行业景气度将快速修复。
• 机构端复苏潜力大：疫情对机构经营、客户到店及消费产生较大影响，但随着政策放宽和需求恢复，机构端开店节奏和新门店爬坡情况有望改善。
• 化妆品行业进入淡季：2022年化妆品行业大盘增速波动，双十一表现分化，建议在下一轮旺季前关注新品推广和渠道布局。
• 重点推荐三大主线：
  • 医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性，推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中。
  • 医美下游机构：供给出清+复苏领先，继续推荐朗姿股份，重点关注医思健康。
  • 功能性护肤品：需求稳健+国货崛起，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。

关键信息

行业动态

• 美丽田园通过港交所聆讯：美丽田园作为国内最大的传统美容服务提供商，已通过港交所上市聆讯，有望成为“美容院第一股”。
• 行业政策与事件：
  • 雅诗兰黛中国创新研发中心在上海揭幕。
  • 中韩医美生物科技（昆山）产业园开园，爱恩斯中国总部开业。
  • 先瑞达医疗科技获波士顿科学公司拟议收购。
  • 华熙生物“注射用交联透明质酸钠凝胶”获批上市。
  • 丽人丽妆股东拟减持股份不超过2%。

公司动态

• 鲁商发展：拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东，尚处筹划阶段。
• 丸美股份：拟与纵横金鼎共同设立产业基金，计划总规模为4000万元，公司出资3990万元，占99.75%份额。

业绩与财务数据

疫情影响分析

• 经营状态与拓店节奏：疫情反复导致部分门店暂时闭店，影响业绩表现，但随着疫情消退，门店利用率及收益能力有望恢复。
• 业绩与增长：2022H1，美丽田园医美业务营收同比增长18.5%，朗姿股份医美业务营收同比增长18.5%，奥园美谷医美业务营收同比增长72.8%。
• 门店爬坡与盈亏平衡：部分门店爬坡速度放缓，但疫情后预计恢复，盈亏平衡期阶段性延长。

疫后复苏路径

• 现有门店利用率提升：疫情后需求恢复，现有门店利用率有望提升50%以上。
• 扩张与升级计划：公司计划在2023-2026年新增133家直营门店，并在新一线城市升级及开设旗舰门店。
• 战略并购：计划收购加盟店，形成协同效应，扩大服务网络。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若全球宏观经济下行，可能影响消费信心和市场表现。
• 市场竞争加剧风险：行业盈利能力较强，可能吸引更多企业进入，导致竞争加剧。
• 疫情反复风险：疫情若持续反复，可能延缓行业复苏进程。

投资建议

• 继续重点推荐医美上游厂商、医美下游机构及功能性护肤品三大主线。
• 建议在下一轮化妆品旺季前关注新品推广和渠道布局，把握行业最强α。
• 关注美丽田园、朗姿股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展等重点公司。

分析师信息

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士，曾获新财富商社第六名及金麒麟新锐分析师称号。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性。
• 报告未经授权不得复制、分发或引用，且需注明来源。