20251212-紫金天风-双焦年报_压力与韧性_48页_14mb

压力与韧性：2025年双焦市场分析总结

核心内容

2025年双焦市场（焦煤与焦炭）呈现明显的波动，主要受供应端政策、需求端变化以及国际市场影响。整体来看，焦煤与焦炭的供需格局均存在过剩，但政策托底和市场调整推动了价格的底部上抬。

主要观点

焦煤

• 供应端：

  • 2025年1-10月，国内焦煤产量约3.97亿吨，同比增长1.16%；预计2026年焦煤产量约4.79亿吨，同比增长0.6%。
  • 国产焦煤产量增长空间有限，进口方面，蒙古煤成为主要增量来源，美煤因关税影响进口量降至接近零。
  • 2025年焦煤进口量为9412万吨，同比下降4.8%；预计2026年焦煤进口量将回升至1.14亿吨，同比增长1%。

• 需求端：

  • 2025年国内焦煤消费约5.97亿吨，同比增长1.9%；预计2026年焦煤消费将下降至5.95亿吨，同比下降0.6%。
  • 钢材需求与供给均无显著变化，焦煤需求端缺乏驱动。

• 库存：

  • 2025年焦煤库存整体呈现去库趋势，上游库存向中下游转移。
  • 2026年库存可能小幅累积，关注煤炭成本及宏观政策变化。

• 价格走势：

  • 焦煤现货价格上半年持续下跌，6月触底后反弹，下半年市场结构性紧缺推动价格上涨。
  • 蒙煤价格全年波动较大，10月底达到1170元/吨，成为支撑焦煤价格的重要因素。

焦炭

• 供应端：

  • 2025年1-10月，国内焦炭产量约4.19亿吨，同比增长3.3%。
  • 长期来看，焦化落后产能将被淘汰，预计2026年焦炭产量将减少约300万吨，整体供应呈现下降趋势。

• 需求端：

  • 2025年国内焦炭消费约3.99亿吨，同比增长2.2%。
  • 2026年钢材需求与供给变化不大，预计焦炭消费与2025年持平或略有下降。

• 出口：

  • 2025年焦炭出口总量为622万吨，同比下降22%；印尼出口增长对我国出口市场形成冲击。
  • 预计2026年焦炭出口量约为750万吨，仍面临印尼等国的出口竞争。

• 库存：

  • 焦炭库存整体呈现去库格局，上游库存向下游转移。
  • 2026年库存可能小幅累积，关注中游库存变化及终端需求。

关键信息

供应端政策

• 查超产政策自2025年7月实施，推动煤炭行业控制产能，产量出现收缩。
• 2025年11月后，发改委强调能源保供，政策重心阶段性调整，但“反内卷+查超产”长期影响仍在。

供应端变化

• 国产煤：2025年1-10月产量增长约1%，预计2026年产量小幅增长。
• 进口煤：蒙煤成为主要增量来源，预计2025年进口量约5700万吨，2026年增长至6000万吨；美煤进口因关税影响基本停滞；澳煤进口量小幅回升，预计2025年约800万吨，2026年可能增长。

需求端变化

• 焦煤需求：2025年国内消费约5.97亿吨，预计2026年消费量下降。
• 焦炭需求：2025年国内消费约3.99亿吨，预计2026年消费量保持稳定或略有下降。

市场波动

• 2025年焦煤价格先跌后涨，6月后因政策及需求反弹价格大幅上涨，但11-12月因冬储前置等因素价格再度走弱。
• 焦炭价格全年呈现波动，上半年价格持续下跌，下半年价格回升，但出口冲击导致价格承压。

市场趋势展望

• 2026年焦煤：预计产量小幅增长，进口量回升，但需求端缺乏明显驱动，供需过剩格局持续，价格底部有望上抬。
• 2026年焦炭：供应端持续去化，需求端变化有限，预计全年供应减少，库存可能小幅累积，价格承压。

产能与结构

• 焦化产能整合：4.3米及以下焦炉产能将逐步被淘汰，2026年焦炭产量或保持稳定或微降。
• 焦炭行业集中度：焦化行业集中度较低，民营企业为主，易受政策影响。

结论

2025年双焦市场整体呈现去库格局，价格波动较大，主要受供应端政策及需求端变化影响。2026年，焦煤与焦炭市场预计仍面临供需过剩压力，但政策托底及进口增量可能支撑价格底部上抬，关注库存变化及终端需求动向。