20240826-东吴证券-川宁生物-301301.SZ-2024年中报点评_抗生素品种量价提升超预期_合成生物学项目推进顺利_3页_466kb

川宁生物（301301）2024年中报总结

业绩表现

川宁生物发布2024年中报，上半年实现收入319.5亿元（同比增长3220%），归母净利润76.6亿元（同比增长9605%），扣非归母净利润41.4亿元（同比增长9204%）。其中，Q2单季度营收167.2亿元，归母净利润41.4亿元，扣非归母净利润41.4亿元，业绩略超预期。公司业绩已连续六个季度高速增长，主要受益于公共卫生事件后抗菌药物需求的强劲回升及原料药价格上涨。

分产品看，硫红、头孢类产品量价齐升，是业绩增长的主要驱动力；头孢价格较快回升，青霉素类产品收入占比仍高。

主营业务亮点

1. 原料药价格回升：硫红价格维持高位，头孢价格快速回升，公司作为行业龙头，显著受益；
2. 合成生物学项目进展顺利：合成生物学研究院研发管线丰富，多项目有望短期落地；巩留新基地一期已建成，预计近期投产，包括红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等多个高附加值产品；
3. 规模效应与成本优势：依托新疆地区廉价能源与原材料，公司盈利能力有望持续提升。

合成生物学进展

公司合成生物学研究院拥有强大的研发团队、四大底盘菌研发平台及外延协作机制，已有十数个项目管线。多个项目已进入试生产或中试阶段，红没药醇、5-羟基色氨酸、肌醇试生产顺利，角鲨烯中试进展良好，预计在2024年贡献业绩。

投资评级

基于公司硫红、头孢类产品量价提升以及合成生物学项目进展顺利，东吴证券将2024-2026年归母净利润预测从150/182/205亿元上调至150/182/205亿元。2024年P/E估值调整为19倍，2025年为16倍，2026年为14倍。公司成长逻辑坚实，维持“买入”评级。

风险提示

1. 原料药下游需求不及预期；
2. 产品价格波动；
3. 地缘政治风险。