20240507-山西证券-川宁生物-301301.SZ-业绩超预期_合成生物学项目收获可期_5页_405kb

川宁生物（301301SZ）于2024年4月22日公布2023年年报及2024年一季报。业绩显示，2023年公司营收4823亿元，同比增长26.24%，归母净利润941亿元，同比增长128.56%。2024年第一季度营收1523亿元，同比增长19.96%，归母净利润353亿元，同比增长100.98%。盈利能力大幅提升，2023年毛利率达31.57%（增长6.77个百分点），净利率为19.50%（增长8.73个百分点）。财务费用下降主要由利息支出减少和汇兑收益增加所致。报告指出，公司主要抗生素中间体如硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA、7-ADCA）以及青霉素类中间体产能位居行业前列，受益于抗生素市场复苏，特别是青霉素中间体和硫氰酸红霉素需求旺盛。此外，公司积极推进合成生物学项目，红没药醇、5-羟基色氨酸等产品已于2023年12月试车投产，2024年1月与微构工场达成战略合作，承诺提供年产2000吨以上的PHA可降解材料。根据股权激励方案，公司2024年将交付至少三个合成生物学品种，研究院也将持续推出新产品。投资建议方面，预计2024至2026年公司营业收入将达5559亿元、6307亿元、7117亿元，同比增长15.2%、13.5%、12.8%；归母净利润分别预测为1164亿元、1389亿元、1637亿元，增速为238%、193%、178%。估值方面，对应PE分别为30.2倍、25.3倍、21.5倍，维持“增持-B”评级。但需关注农副产品原材料价格波动、合成生物学项目研发风险、产品价格波动、环保、汇率、市场竞争等风险因素。