20210202-浙商证券-轻工制造行业点评报告_成长无虞_从海外看国内规范_4页_851kb

报告摘要

本报告分析了国内电子烟行业可能面临的监管与征税政策变化，并结合欧美成熟市场的监管经验，对国内政策方向进行了推测。报告认为，尽管近期国内电子烟市场因营销手段不当受到关注，但监管和征税措施的出台将有助于行业规范发展，并非简单“一刀切”。

监管方向
- 电子烟将被纳入烟草产品监管，而非医疗器械或医药产品，有利于行业长期健康发展。
- 监管将包括限制使用场合、规范销售渠道（如禁止线上销售）、制定技术标准、明确征税方式等。
- 禁售口味烟的概率较低，因国内青少年吸电子烟的情况尚未达到美国的程度。
- 尼古丁浓度可能受到限制，参考欧盟TPD标准，可能从30mg/ml降至20mg/ml。
征税模式分析
- 情形1（概率高）：参考加州的征税方式，按批发售价的59.27%征税。悦刻烟弹单颗应纳税额约为7.7-8.9元，占终端售价的23.3%-27%，低于传统烟草的税负。
- 情形2（概率低）：若额外征收尼古丁税（每毫克2.78美分），则单颗烟弹税负将大幅上升，接近传统香烟税负。
税负分摊
- 税负主要由渠道、品牌商和制造商分摊，比例预计为6:2:2。
- 悦刻拟通过增加棉芯产品占比来消化税负，思摩尔则可通过自动化产线降低成本。
- 整体来看，征税对行业带来的压力较小，行业仍具备较强增长潜力。

监管与征税趋势
- 美国电子烟监管经历了从医疗器械到烟草产品的转变，最终确立为烟草产品，且征税政策逐步完善。
- 美国多数州采用从价税或从量税征税，部分州还对尼古丁含量进行征税。
- 美国曾因青少年吸电子烟问题，实施口味烟禁令，但执行效果不佳，仅在少数州实施。
国内政策推测
- 国内电子烟行业将逐步走向规范，监管和征税只是时间问题。
- 线上禁售政策可能延续，但不会实质阻碍长期需求增长。
- 与传统烟草相比，电子烟的税负仍较低，有助于行业持续发展。
行业评级
- 行业评级为“看好”，认为未来电子烟行业将受益于政策规范和市场增长。