20211202-中泰证券-轻工制造行业点评报告_电子烟管理办法征求意见稿出台_产业链规范提速_3页_501kb

轻工制造行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年12月2日，由中泰证券分析师郭美鑫撰写，对轻工制造行业，尤其是电子烟相关领域进行了分析与点评，整体评级为增持（维持）。报告重点分析了《电子烟管理办法（征求意见稿）》的发布对行业的影响，并对相关重点公司进行了基本面分析。

主要观点

1. 政策背景与监管框架

• 国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，旨在规范电子烟市场秩序，推动产业治理法治化、规范化。
• 电子烟产品将参照卷烟进行监管，涉及产品登记、牌照管理、统一交易管理平台、税收征缴等多个方面。

2. 重点公司表现

• 华宝国际：股价18.68元，2021年EPS预期为0.39元，PE为48.3倍，PEG为2.6，未评级。
• 劲嘉股份：股价14.49元，2021年EPS预期为0.70元，PE为20.7倍，PEG为0.7，评级为增持。
• 思摩尔国际：股价42.48元，2021年EPS预期为0.99元，PE为43.0倍，PEG为1.2，评级为买入。

3. 行业影响分析

• 监管过渡期：政策发布后将设置过渡期，现有企业可正常经营，但新玩家入局受限，行业进入规范化阶段。
• 牌照制度：从生产、品牌、批发到零售，各环节均需取得相应牌照，行业准入门槛显著提升。
• 产品规范化：电子烟产品需符合国家标准，不符合要求的产品将无法登记上市，有利于行业头部企业提升市场地位。
• 税收影响：电子烟税收将按照国家税收法律法规执行，预计对各环节利润率产生影响，但具体细则和税率尚未明确。
• 出口影响有限：出口电子烟产品将参考目的地国家或地区的法律法规，预计对出口业务影响较小。

4. HNB烟草发展机遇

• HNB（加热不燃烧）烟草产品作为电子烟的一部分，其规范化发展将推动国内市场进程加速。
• 预计在中性情境下，若HNB渗透率为10%，烟具市场空间约为150亿元，烟草薄片市场空间约为156亿元。
• 在中烟主导下，HNB产业链存在较大发展机遇。

关键信息

• 行业数据：轻工制造行业上市公司数量为159家，行业总市值为1243.07亿元（百万元），流通市值为466.86亿元（百万元）。
• 政策预期：电子烟监管体系预计在2022年上半年正式落地，涵盖产品、生产、销售全链条。
• 投资建议：建议关注HNB产业链相关标的，包括【华宝国际】【劲嘉股份】及雾化烟代工龙头【思摩尔国际】。
• 风险提示：
  • 政策落地内容及进展不及预期；
  • 市场空间及各公司业绩弹性测算偏差；
  • 下游需求不及预期；
  • 产品质量风险。

总结

电子烟政策的密集发布标志着行业进入规范发展阶段，监管体系的完善有助于提升行业整体质量，减少恶性竞争。牌照制度的实施将提高行业门槛，有利于具备资金、技术、品牌优势的头部企业。HNB烟草作为新型烟草制品，其发展将受益于政策推动，市场空间广阔。建议投资者关注相关产业链标的，但需注意政策落地、市场需求及产品质量等潜在风险。