20211129-中国银河-珍宝岛-603567.SH-业绩符合预期_生物药布局加速_6页_553kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容

本报告分析了珍宝岛药业（603567.SH）2021年三季报及近期发展动态，总结了公司在业绩表现、业务布局及未来前景方面的关键信息。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年前三季度实现营收27.05亿元，同比增长51.89%；归母净利润2.42亿元，同比增长0.66%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长349.03%。其中Q3营收增幅显著，达到160.39%。
• 毛利率与费用率改善：公司销售毛利率为40.84%，较去年同期下降，主要由于中药材业务增速较快。但期间费用率明显改善，销售费用率下降8.45个百分点至18.72%，管理费用率下降5.55个百分点至9.19%，财务费用率下降1.11个百分点至3.90%。
• 中药业务持续增长：公司中成药产品主要用于心脑血管疾病治疗，其中舒血宁注射液新增10ml规格，提升了临床使用便利性，有助于拓展市场空间。2020年舒血宁注射液市场规模达16.73亿元，公司市场份额19.19%，位居行业前列。
• 产业链布局完善：公司通过升级亳州中药材交易中心“神农仓”，推动中药材贸易与产地加工，打造中药产业链一体化模式。同时，依托第三方电商平台“神农采”，实现线上线下销售一体化，预计中药材板块收入CAGR为30%~40%。
• 生物药布局加速：公司通过非公开发行股票募集资金12.38亿元，用于创新药及仿制药研发平台、化药原料药鸡西三期工程、中药材产地加工等。公司正加快生物药投资布局，拟在杭州钱塘新区设立全资子公司，从事抗肿瘤ADC药物研发，计划于2022年完成8个产品管线布局。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿元，对应EPS分别为0.6/0.7/0.8元，当前股价对应PE为26/22/19X，未来增长潜力较大。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

风险提示

• 中药集采力度超预期的风险；
• 研发进度不及预期的风险。

业务拓展与战略方向

• 中药业务：公司中成药产品线稳固，舒血宁注射液新增规格有助于提升市场竞争力。
• 中药材贸易：通过“神农仓”与“神农采”平台，实现中药材线上线下一体化，提升销售效率。
• 生物药研发：公司积极布局生物药领域，与特瑞思等企业形成良好合作，推动抗肿瘤ADC药物研发。

资金与项目进展

• 非公开发行：公司已完成非公开发行A股股票，共募集资金12.38亿元，用于研发、生产及中药材加工等。
• 募投项目：资金将重点投入创新药及仿制药研发平台、化药原料药鸡西三期工程、中药材产地加工项目，推动公司业务战略转型。

未来展望

公司作为国内领先的中药企业，持续强化中药主业，同时加快生物药与化药领域的布局，未来增长路径清晰，具备较强的市场竞争力与投资价值。