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业绩受疫情影响，政策利好推动中药产品增长

核心内容概述

本报告分析了珍宝岛药业在2021年和2022年一季度的财务表现，并展望了其未来三年的发展前景。公司2021年年报显示，受疫情影响，业绩承压，收入增长但净利润下滑；2022年一季度则实现收入和净利润的双增长，显示出业务复苏迹象。公司通过布局中药制剂及创新生物药领域，积极应对市场变化，未来增长潜力受到市场关注。

主要观点

• 2021年业绩受疫情影响：
  公司全年实现收入41.3亿元，同比增长21.1%；但归母净利润同比下降23.9%，扣非归母净利润同比下降77.92%。
  主要原因是疫情导致主要产品销量下降，销售毛利率降至33%，同比下降23个百分点，四费率为28.3%，同比下降9.1个百分点，净利率为8%，同比下降4.8个百分点。

• 2022年一季度表现亮眼：
  实现收入10亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.6亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长14.8%。
  显示出公司在疫情后逐步恢复，市场信心增强。

• 中药制剂销售短期承压：
  2021年中药制剂收入为13.5亿元，同比下降32%。但核心产品注射用血塞通销售额达15亿元，市占率58%，舒血宁注射液、注射用骨肽、血栓通胶囊销售额均过亿元。
  随着政策利好，口服药和配方颗粒市场有望扩大，推动中药制剂销售增长。

• 生物药布局加速：
  公司通过投资参股特瑞思，布局创新生物药领域，构建了抗体筛选、毒素设计、ADC药物研发及优化的闭环，目前在研项目20个，其中3款已获批临床，具备较强研发实力和增长潜力。

• 盈利预测与投资建议：
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、5.1亿元、6.2亿元，EPS分别为0.44元、0.54元、0.65元，对应估值分别为31倍、25倍、21倍。
  投资者被看好其中药注射液及口服制剂在政策支持下增长提速，同时生物药布局推动长期发展。

关键信息

财务数据

业绩和估值指标

风险提示

• 政策风险：中药产品销售受政策影响较大，需关注政策变动带来的不确定性。
• 行业竞争加剧：中药及生物药领域竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新产品研发不达预期：生物药研发周期长，存在不达预期的风险。

投资评级说明

总结

珍宝岛药业在2021年受疫情影响，收入增长但净利率下滑。2022年一季度表现强劲，收入与净利润均实现增长。公司中药制剂销售短期受挫，但核心产品仍保持竞争力。随着政策利好及研发进展，未来中药制剂有望回升，生物药布局进一步拓展增长空间。盈利预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。需关注政策变动、竞争加剧及研发风险。