深度报告-20230610-上海证券-珍宝岛-603567.SH-珍宝岛深度报告_深耕中药领域_步入创新布局期_20页_1mb

珍宝岛药业深度报告总结

核心内容

珍宝岛药业是一家深耕中药领域，已进入创新布局期的医药制造企业。公司成立于1996年，2015年登陆A股市场，注册资本达9.42亿元，是中国医药制造百强企业之一。公司业务涵盖中药、化学制剂、生物药等多个领域，产品结构不断优化，核心产品包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等，其中4个为独家生产品种。

主要观点

• 全产业链布局：珍宝岛药业通过“N+50”战略，整合全国95%中药产区资源，构建中药材全产业链布局，涵盖上游种植、中游流通、下游需求市场。
• 研发体系：公司建立“一心四院”研发体系，推动中药创新研究，重点开展中药注射剂的二次开发及备案制院内制剂研发。
• 产品优化：通过医保解限、规格更新、成立口服事业部等措施，提升核心品种的市场竞争力和销售放量。
• 创新药布局：公司通过股权投资、引进合作、自主研发等方式，布局ADC、单抗、双抗等创新药领域，重点推进TRS005和TRS003等产品。
• 财务预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为59.92亿元、71.72亿元、84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%。归母净利润分别为6.63亿元、8.64亿元、11.02亿元，增速分别为258%、30%、28%。当前股价对应2023-2025年PE分别为24x、18x、14x，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品结构

• 注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁、血栓通胶囊、复方芩兰口服液为主要产品。
• 2022年公司拥有111个药品品种，其中65种被列入国家医保目录，29种列入国家基药目录。
• 4个独家生产品种：复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊。

中药材全产业链布局

• 依托亳州和哈尔滨两个中药材交易中心，形成现代化“N+50”产业布局。
• 2022年新建7个办事处，合计14个产地办事处建设，完成3个种植基地、9个加工基地的合作建设。
• 搭建“神农采”平台，实现中药材的快速反应与稳定供应。

研发体系

• “一心四院”研发体系，包含七大特色平台，推动中药创新研究。
• 注射用血塞通通过“689”标准二次开发，三七总皂苷含量提升，规格更新，提升产品价格和疗效。
• 舒血宁注射液通过技术升级，达到“689”标准，减小批次间差异，提升安全性和有效性。
• 复方芩兰口服液进行抗冠状病毒药效学试验，并与国家疾控中心合作开展抗新冠病毒药效研究。

创新药布局

• 投资特瑞思、爱科瑞思等生物药企业，以ADC为核心赛道，布局单抗、双抗等产品。
• TRS005和TRS003为公司重点创新药，TRS005已进入Ⅱ期临床试验，TRS003中美同步开展Ⅲ期临床试验。

财务预测

• 2023-2025年营业收入分别为59.92亿元、71.72亿元、84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%。
• 2023-2025年归母净利润分别为6.63亿元、8.64亿元、11.02亿元，增速分别为258%、30%、28%。
• 2023-2025年PE分别为24x、18x、14x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 医药政策及市场风险：集中带量采购常态化，医保支付方式改革，可能导致药品价格下降。
• 研发不及预期风险：药品研发周期长、投入大、风险高。
• 产品质量风险：原料、辅料、包材、成品质量及数据可靠性检查可能影响公司品牌和经营。
• 中药材贸易风险：受终端市场需求、产端供给、自然灾害、人为炒作等因素影响，价格波动较大。
• 传统中药材交易市场弱化风险：传统市场集约化程度低，部分交易向产地市场转移。

估值指标

• 2022年P/E为85.82，2023年为23.99，2024年为18.42，2025年为14.44。
• 2022年P/B为2.24，2023年为2.05，2024年为1.84，2025年为1.64。
• EV/EBITDA分别为25.30、15.12、11.57、8.91。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 基于公司全产业链布局、核心品种二次开发及创新药布局，预计未来三年公司业绩将显著增长。

可比公司情况

珍宝岛药业凭借其全产业链布局、创新药研发和核心产品优化，具备良好的增长潜力，给予“买入”评级。