20220206-西南证券-珍宝岛-603567.SH-发布股权激励计划草案_看好口服制剂产品增长_4页_1mb

珍宝岛（603567）股权激励计划及业务发展分析总结

核心内容

公司发布了2022年限制性股票激励计划草案，计划以7.37元/股的价格向51名激励对象授予150万股限制性股票，占公司当前总股本的0.159%。该计划旨在推动公司口服制剂产品的快速增长，并通过业绩考核目标体现管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩考核目标：

  • 2022-2024年研发支出占营收比例不低于5%；
  • 2022-2024年口服制剂销售收入增速不低于40%；
  • 2022-2024年营收账款周转率分别不低于3%、4%、5%。
    这些目标显示公司对研发投入和口服制剂业务增长的重视。

• 口服制剂增长潜力：
  公司此前以中药注射剂为主，口服制剂收入占比较低，2020年不足10%。随着2021版医保政策取消对部分口服制剂的支付限制，预计相关产品销售将加速增长。

• 产品保护与市场地位：
  公司旗下小儿热速清糖浆获批国家中药二级保护品种，为儿科常用中成药，具有较高的市场占有率。2020年医院终端市场占比达96.62%，零售终端市场占比为19.35%，显示其在该领域的主导地位。

• 盈利预测：
  预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.4亿元、6.7亿元、8.4亿元，对应EPS分别为0.57元、0.72元、0.89元，PE分别为23倍、19倍、15倍。盈利增长趋势显著，净利率逐步提升，显示公司盈利能力增强。

• 财务健康状况：

  • 资产负债率下降，从2020年的46.23%降至2023年的34.91%，显示公司财务结构优化；
  • 每股净资产稳步上升，从2020年的5.84元增至2023年的8.55元，反映公司资产价值增长；
  • ROE逐年提升，2023年达到10.47%，显示公司股东回报能力增强。

• 投资建议：
  投资者可关注公司布局创新生物药国际化的发展战略，未来增长值得期待。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予对象：总经理陈海等51名激励对象；
• 授予价格：7.37元/股；
• 授予数量：150万股；
• 占总股本比例：0.159%。

业绩与估值

市场表现与财务指标

• 营收增长率：2021-2023年分别为17.32%、19.02%、19.40%；
• 净利润增长率：2021-2023年分别为23.69%、24.54%、25.02%；
• PE：从2020年的28.84倍降至2023年的14.94倍；
• PB：从2020年的2.29降至2023年的1.56；
• EV/EBITDA：从2020年的11.68降至2023年的7.07，显示估值逐步下降。

风险提示

• 政策风险：中成药集采政策可能影响产品销售；
• 研发风险：研发成果可能无法及时转化为商业价值；
• 竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资评级

行业评级

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

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