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中药板块乘政策春风，珍宝岛投资特瑞思布局创新生物药

核心内容概述

珍宝岛药业是一家专注于中药、化药和生物药研发、生产与销售的现代化制药企业，自1996年成立以来，持续推动中药制剂创新，并积极布局生物药领域。2021年，公司投资特瑞思，进一步拓展其在创新生物药领域的布局。政策支持、产品升级、渠道拓展及并购整合为公司中药板块的增长提供了强劲动力，而特瑞思在生物类似物和ADC药物方面的布局则为公司开辟了新的业绩增长点。

主要观点

1. 中药板块增长潜力大

• 政策支持：国家近年来出台多项政策鼓励中医药传承创新发展，推动中药制剂进入医保目录并放宽支付渠道限制，加速了中药产品在市场上的推广。
• 产品升级：公司对注射用血塞通进行二次开发，推出100mg新规格，该规格在2019-2021年样本医院销售额复合增长率为128%，预计未来将推动整体收入增长。
• 渠道拓宽：公司通过成立亳州药材交易中心，整合中药材产业链，提升中药材采购与供应能力，为下游产品提供稳定原料来源。
• 口服制剂加速放量：公司多个口服中药制剂被纳入医保，2021年取消了仅限门诊和医保定点药店支付的限制，有助于产品在院内渠道的销售增长。

2. 投资特瑞思，布局创新生物药

• 特瑞思简介：特瑞思是珍宝岛药业与股东共同投资的生物药公司，拥有深厚的国际化背景，创始人吴幼玲博士曾在多家国际知名药企任职，具有丰富的研发经验。
• 产品管线丰富：特瑞思在研产品包括2款生物类似物（TRS003和TRS004）和4款ADC药物（TRS005、TRS006、TRS012、TRS013），多款产品开展中美双报。
• TRS003：贝伐珠单抗生物类似物：TRS003是公司重点产品，目前处于全球多中心III期临床研究阶段，有望成为首款可互换贝伐珠单抗生物类似物，未来可向FDA提交上市申请。
• TRS005：创新ADC药物：TRS005为靶向CD20的ADC药物，目前处于I期临床研究阶段，具有良好的临床潜力，有望为非霍奇金淋巴瘤患者提供新的治疗方式。

关键信息

1. 公司概况

• 珍宝岛药业成立于1996年，2015年上市，是中药制剂的主要生产商。
• 公司主要产品包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等，均为国家医保目录药物。
• 公司目前拥有45个中药制剂品种，其中24个为医保产品，12个为基本药物。

2. 财务预测

• 收入预测：2021-2023年预计收入分别为38.2亿元、43.9亿元、51亿元，年复合增长率为12.00%、15.00%、16.00%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.6亿元，年复合增长率为21%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为0.55元、0.66元、0.80元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍。
• 毛利率：预计2021-2023年毛利率分别为55.5%、53.6%、51.9%，整体呈下降趋势，但中药制剂仍保持较高毛利率。

3. 中药制剂市场表现

• 注射用血塞通：2020年销量为7120万支，100mg规格2019-2021年销售额复合增长率为128%，预计未来将逐步替代旧规格，推动整体增长。
• 舒血宁注射液：2020年销量为2965万支，同比增长3.5%，中标湖北集采，降价幅度可控。
• 血栓通胶囊：2021年纳入医保，有望加速放量。
• 复方芩兰口服液：作为公司的独家品种，市场潜力较大，公司计划通过二次开发扩大其适应症和规格。

4. 特瑞思发展情况

• TRS003：贝伐珠单抗生物类似物，处于全球多中心III期临床研究阶段，预计2023年向FDA提交上市申请。
• TRS005：靶向CD20的创新ADC药物，处于I期临床研究阶段，预计2021-2023年将通过II期临床试验结果申请附条件上市。
• 其他在研产品：TRS006、TRS012、TRS013处于临床前研究阶段，公司计划积极推进IND申报。

风险提示

• 中成药集采政策风险：中成药集采可能压缩企业利润，影响业绩增长。
• 研发风险：生物药研发周期长、成本高，存在研发失败或进度延迟的风险。
• 竞争格局恶化风险：随着生物类似物和ADC药物市场竞争加剧，公司可能面临更大的竞争压力。

结论

珍宝岛药业凭借中药制剂的持续增长和对特瑞思的投资，正在加速向创新生物药领域转型。公司依托政策支持、产品升级、渠道拓展和产业链整合，有望在未来几年内实现业绩稳步增长。同时，特瑞思在生物类似物和ADC药物领域的布局，为公司提供了新的增长动力。未来，珍宝岛药业在中药与生物药双轮驱动下，发展前景值得期待。