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9月外贸数据点评总结

核心内容

中国9月外贸数据整体呈现改善迹象，出口延续回升趋势，进口增速超预期回落。出口金额创年内次高，出口量增长对数据改善贡献显著，而价格因素影响趋于减弱。进口方面，尽管同比降幅收窄，但主要依赖于量的回升，价格因素影响有限。

主要观点

• 出口表现超预期：中国9月出口（以美元计价）同比-6.2%，高于市场预期-7.6%，也优于前值-8.8%。出口量增长成为主要驱动力，剔除基数效应后的出口四年复合同比为8.2%，持续上升。
• 海外需求修复：9月全球制造业PMI显示全球经济低位反弹，多数经济体表现改善。中国、韩国、越南、中国台湾等主要出口国的出口增速均明显反弹，与全球经济修复趋势一致。
• 出口结构更加均衡：对俄罗斯、印度、英国的出口增速扩大，对东盟、欧盟、美国、日本的出口仍为拖累项，但跌幅有所收窄，尤其是美国和欧盟。东盟跌幅扩大，一带一路国家对出口的拖累增加。
• 出口分项改善：汽车、汽车零配件、家用电器等分项表现亮眼，带动整体出口增长。机电产品和高新技术产品虽拖累出口，但其增速较上月有所改善。
• 进口增速回落：9月进口同比-6.2%，略低于市场预期-5.7%，但高于前值-7.3%。剔除基数效应后，进口四年复合同比为5.4%，显示内需小幅改善。

关键信息

出口数据亮点

• 出口总量：9月出口同比-6.2%，环比改善，出口金额创年内次高。
• 出口量增长：出口量增速回升，对数据改善贡献显著。
• 出口价格因素：剔除价格因素后，出口四年复合同比为8.2%，价格增速基本持平。
• 主要出口分项：
  • 汽车包括底盘同比高增45.1%
  • 汽车零配件同比高增11.3%
  • 家用电器同比高增12.4%
• 出口拖累项：
  • 机电产品拖累出口3.6%
  • 高新技术产品拖累出口2.3%

进口数据表现

• 进口总量：9月进口同比-6.2%，略低于市场预期，高于前值-7.3%。
• 进口量增长：进口量增速小幅回升，价格增速基本持平。
• 进口分项：
  • 原油进口四年复合同比增速基本持平
  • 农产品和铁矿砂及其精矿小幅走弱
  • 机电产品和高新技术产品进口反弹明显

后市展望

• 经济趋势：中国经济仍在低位平稳运行。
• 出口展望：若全球经济持续反弹，中国出口增速降幅有望进一步收窄。
• 政策预期：短期数据改善可能削弱市场对政策刺激的预期，若此矛盾改变，市场仍有较大上升空间。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：政策效果可能不达预期，影响出口表现。
• 海外经济修复不及预期：全球经济复苏力度不足，可能拖累中国出口。

分析师信息

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士。
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现