市场策略报告：社融仍未好转-240513-首创证券-15页_904kb

社融仍未好转市场策略报告总结

核心内容

• 市场表现：本周市场缩量上行，主要宽基指数普涨，仅北证50、创成长与科创50微跌。微盘股涨幅超3%，上证380、红利指数和中证100等涨幅超2%。房地产行业在政策利好下表现强劲，涨幅超4%。TMT行业普遍回调。
• 社融数据：4月社融与M1双双负增长，社融滚动同比增速接近2021年低点。这表明实体经济贷款需求依然偏弱，但增速已与3月相当，未来进一步恶化可能性较低。同时，央行对金融数据进行了“挤水分”操作，数据端已处于历史极值，未来向上改善的概率较大。
• 政策环境：短期降准降息可能性不大，政策重点在汇率、外储与对内宽松之间权衡，稳汇率权重可能更高。市场整体仍处于低位，下行风险不大，但进一步上行取决于企业盈利恢复和资金面改善。

主要观点

• 板块轮动：房地产放松政策带来的市场变化仍偏博弈，参考去年3月的脉冲式行情。指数层面，沪指在金融地产等权重股带动下震荡向上，但前期热点题材如合成生物、低空经济、化工等出现明显亏钱效应。
• 资金动向：北上资金净流入48.42亿元，主要流入食品饮料、医药生物、银行等行业，流出汽车、传媒、电力设备等行业。基金市场整体净赎回，部分行业如房地产、钢铁、美容护理盈利预期边际改善，吸引资金流入。
• 估值与盈利：全市场行业大盘PE估值中位数回升至20.3倍，PB估值中位数维持在1.8倍，整体估值处于历史低位。盈利预期方面，房地产、钢铁、美容护理等行业改善，而传媒、电力设备、机械设备等行业下滑。

关键信息

指数与基金市场回顾

• 指数表现：上证综指、深证成指、沪深300等主要宽基指数周内涨幅均在1.5%以上，其中中证100涨幅最大，达2.02%。科创50微跌0.04%。
• 基金表现：偏股型基金净值均上行，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为2.08%、2.06%和1.46%。基金净值排名前50%的阈值为1.3%，前5%为16.0%。

风险偏好与板块热度

• 板块热度：美容护理、医药生物、农林牧渔等行业热度上升，煤炭、公用事业和有色金属等行业显著升温，而计算机、通信、电子等行业有所降温。
• 风险溢价：沪深300风险溢价回落至269bp，估值中位数回升至19.98倍，市场风偏逐步修复。

重要资金行为

• 北上资金：净流入48.42亿元，重点流入食品饮料、医药生物、银行等行业，流出汽车、传媒、电力设备等行业。
• 基金申赎：ETF基金整体净赎回，净申购前三为科创50ETF、创业板50ETF和上证红利ETF，净赎回前三为沪深300ETF、中证1000ETF和上证50ETF。

盈利与估值变化

• 盈利预期：房地产、钢铁、美容护理等行业盈利预期边际改善，而传媒、电力设备、机械设备等行业盈利预期下滑。
• 估值水平：全市场PE估值中位数为20.3倍，PB估值中位数为1.8倍，整体处于历史低位，未出现明显过热板块。

下周重要数据与事件展望

• 数据关注：下周将重点关注我国4月货币、社融数据及美国4月PPI、CPI数据等，这些数据可能对市场走势产生影响。

风险提示

• 国内经济发展：不及预期可能影响市场表现。
• 财政与货币政策：不及预期可能导致市场波动。
• 全球突发性事件：如地缘政治冲突、自然灾害等。
• 股市突发性事件：如政策变化、市场恐慌等。
• 数据滞后或不及时：可能影响分析的准确性。
• 历史规律失真：市场环境变化可能导致历史数据不再适用。

配置建议

• 行业配置：本周适度提升银行和有色的配置比例，关注电力设备与以旧换新等政策交集方向的机会。
• 策略建议：保持耐心，注意资金高低切换，关注政策导向的行业和板块。

分析师简介

• 王仕进：策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，7年策略研究经验，2022年10月加入首创证券研究发展部。
• 张君贝：策略研究助理，南洋理工大学商业分析硕士，2023年9月加入首创证券。

投资建议评级标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，跌幅5%以上为“减持”。
• 行业评级：以行业超越、持平或弱于整体市场表现分为“看好”、“中性”和“看淡”。

总结：当前市场在政策支持下有所回暖，但社融数据仍未好转，显示实体经济需求依然偏弱。房地产板块因政策放松表现突出，而TMT行业普遍回调。资金在不同板块间轮动，整体市场处于存量博弈状态，投资者应关注政策交集方向和盈利恢复情况。未来市场走势取决于企业盈利恢复和资金面改善，建议保持耐心并适度调整配置比例。