20230926-首创证券-8月外贸数据点评_总量有好转_结构趋均衡_10页_900kb

8月外贸数据点评总结

核心内容

2023年8月中国外贸数据公布，出口和进口同比降幅均有所收窄，显示经济企稳迹象。出口同比为-8.8%，进口同比为-7.3%，均高于预期，且出口环比改善。整体来看，出口总量有所好转，结构趋于均衡，进口也出现反弹，但后续走势仍需关注国内外经济变化。

主要观点

• 出口总量有所好转
  8月出口同比降幅收窄至-8.8%，较前值-14.5%明显改善，环比也小幅回升。剔除基数效应后的出口四年复合同比为7.3%，同样反弹。出口反弹主要由量和价双重因素推动，其中量的影响更大。预计未来价格因素对出口的拖累将逐步减弱。

• 外需低位弱修复
  全球制造业PMI显示全球经济低位企稳，小幅反弹。中国、韩国、越南等东亚主要出口经济体的出口增速均有所回升，与全球经济修复趋势一致。

• 出口结构更加均衡
  8月对俄罗斯出口增速仍为正，但动能减弱；对美、东盟的出口跌幅收窄，体现出美国经济的韧性及“一带一路”政策的积极作用。对欧盟、日本的出口跌幅扩大，成为主要拖累。整体来看，出口市场结构正在向更均衡方向发展。

• 进口增速明显反弹
  8月进口同比降幅收窄至-7.3%，四年复合同比为4.7%，内需有所改善。进口反弹主要由量的因素带动，价格因素小幅下行，预计未来价格对进口的影响也将减弱。

• 后市展望
  随着国内政策边际转暖和经济上修，进口可能获得一定支撑。但短期内出口同比增速仍受去年高基数影响，出口能否企稳修复需观察海外经济修复情况。

关键信息

• 8月出口数据：同比-8.8%，预期-9%，前值-14.5%；四年复合同比7.3%。
• 8月进口数据：同比-7.3%，预期-9%，前值-12.4%；四年复合同比4.7%。
• 贸易顺差：883.6亿美元，前值806亿美元。
• 主要拖累国家和地区：欧盟（-19.58%）、美国（-9.53%）、日本（-20.13%）。
• 主要拉动国家和地区：俄罗斯（+16.31%）、越南（-0.78%）。
• 出口分项表现：机电产品（-7.29%）、高新技术产品（-3.25%）、钢材（-32.59%）拖累出口，而汽车包括底盘（+35.19%）、船舶（+40.85%）成为主要拉动项。

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 海外经济修复不及预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现持平）、看淡（弱于整体市场表现）。