凯乐科技上半年业绩总结
核心内容
凯乐科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归属于上市公司股东的净利润预计为60,602万元至62,334万元，同比增长75%至80%。公司主要依靠通信专网业务的持续发力，不仅实现了收入和毛利率的双提升，还展示了良好的中长期发展潜力。
主要观点
- 业绩增长符合预期：公司上半年的净利润增长显著，且环比也有一定提升，特别是第二季度归母净利润达到3.03亿至3.2亿，表明业务增长势头良好。
- 通信专网业务表现突出：公司通信专网业务市场份额持续扩大，新签订单保持平稳增长，推动了整体收入的提升。同时，公司通过提升加工处理环节，毛利率水平稳步上升，利润增速超过收入增速。
- 非核心业务剥离进展顺利：公司已启动对非核心业务（如黄山头酒类销售）相关子公司的剥离程序，预计在2018年下半年完成。此举有助于公司聚焦核心业务，提高资源利用效率。
- 量子通信布局成效显著：公司多年在量子通信领域持续投入，已取得初步成果，量子数据链产品实现量产，将有助于提升公司在信息安全领域的竞争力。
- 盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年的每股收益分别为1.84元、2.64元、3.36元，对应的PE分别为13.81倍、9.62倍、7.56倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
P/E（倍） |
| 2017A |
15,138 |
740 |
1.04 |
24.37 |
| 2018E |
22,093 |
1,305 |
1.84 |
13.81 |
| 2019E |
30,068 |
1,873 |
2.64 |
9.62 |
| 2020E |
36,242 |
2,384 |
3.36 |
7.56 |
市场数据
| 指标 |
数据（元） |
| 收盘价 |
25.43 |
| 一年最低/最高价 |
23.38/35.67 |
| 市净率（P/B） |
3.60 |
| 流通A股市值（百万元） |
15,976.60 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
15,696 |
23,203 |
29,942 |
35,456 |
| 非流动资产 |
2,922 |
3,010 |
3,059 |
3,116 |
| 资产总计 |
18,618 |
26,213 |
33,001 |
38,573 |
| 流动负债 |
11,937 |
18,736 |
24,500 |
28,747 |
| 负债合计 |
13,499 |
20,298 |
26,062 |
30,309 |
| 归属母公司股东权益 |
4,702 |
5,425 |
6,346 |
7,538 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
157 |
2,105 |
-14 |
957 |
| 投资活动现金流 |
-246 |
-225 |
-229 |
-232 |
| 筹资活动现金流 |
279 |
-568 |
-651 |
-1,092 |
| 现金净增加额 |
190 |
1,312 |
-893 |
-367 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
15,138 |
22,093 |
30,068 |
36,242 |
| 营业成本 |
13,386 |
19,455 |
26,462 |
31,766 |
| 营业利润 |
848 |
1,696 |
2,439 |
3,106 |
| 归属母公司净利润 |
740 |
1,305 |
1,873 |
2,384 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
1.04 |
1.84 |
2.64 |
3.36 |
| 每股净资产（元） |
6.63 |
7.65 |
8.95 |
10.63 |
| ROIC（%） |
13.1% |
17.5% |
22.1% |
23.4% |
| ROE（%） |
15.7% |
24.1% |
29.5% |
31.6% |
| 毛利率（%） |
11.6% |
11.9% |
12.0% |
12.3% |
| 销售净利率（%） |
5.3% |
6.6% |
6.9% |
7.3% |
| 资产负债率（%） |
72.5% |
77.4% |
79.0% |
78.6% |
风险提示
- 专网通信订单增长不达预期
- 信息安全市场规模增长不达预期
投资建议
公司持续在通信专网和量子通信领域布局，未来增长潜力较大。随着非核心业务的逐步剥离，公司有望进一步聚焦主业，提升盈利能力。基于良好的财务表现和行业前景，维持“买入”投资评级。
