20180821-东吴证券-凯乐科技-600260.SH-业绩增长稳健_专网通信市场持续增加_积极推进军工业务_3页_619kb
报告摘要
凯乐科技业绩总结
核心内容概述
凯乐科技在2018年中报中展示了稳健的业绩增长，特别是在专网通信业务和军工业务方面取得显著进展。公司持续优化业务结构，提升毛利率，并通过产业链整合增强市场竞争力。整体来看，凯乐科技在通信专网和量子通信领域展现出长期发展潜力。
主要观点
- 业绩增长稳健：2018年上半年营业收入为80.62亿元，同比增长7.15%；归母净利润为6.15亿元，同比增长77.59%。
- 盈利能力提升：营业利润大幅增加，主要得益于专网通信产品多环节生产制造业务收入占比提升，使营业成本率下降，毛利率提升。
- 专网通信市场扩展：公司签订专网通信设备订单合同总含税金额达105亿元，完成交货并结算的含税金额为75亿元，显示市场需求旺盛。
- 多环节制造提升竞争力：自2016年起，公司逐步由后端加工向多环节制造发展，提升了产品毛利率和行业壁垒。
- 军工业务推进：公司子公司湖北凯乐量子通信光电科技有限公司已取得“三证”，第四证通过现场审查，为军用专网业务拓展奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益分别为1.84元、2.64元、3.36元，对应PE分别为11倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。
- 财务指标改善：ROE持续提升，从15.7%增长至31.6%，显示公司盈利能力增强；毛利率和销售净利率逐步提高，表明成本控制和盈利能力改善。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 年份 | 营业收入 | 同比增长率 | 净利润 | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 15,138 | 79.8% | 740 | 305.9% | 1.04 | 19.90 |
| 2018E | 22,093 | 45.9% | 1,305 | 76.5% | 1.84 | 11.27 |
| 2019E | 30,068 | 36.1% | 1,873 | 43.5% | 2.64 | 7.85 |
| 2020E | 36,242 | 20.5% | 2,384 | 27.2% | 3.36 | 6.17 |
财务指标表现
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| ROIC（%） | 13.1% | 17.5% | 22.1% | 23.4% |
| ROE（%） | 15.7% | 24.1% | 29.5% | 31.6% |
| 毛利率（%） | 11.6% | 11.9% | 12.0% | 12.3% |
| 销售净利率（%） | 5.3% | 6.6% | 6.9% | 7.3% |
| 资产负债率（%） | 72.5% | 77.4% | 79.0% | 78.6% |
| P/E（倍） | 19.90 | 11.27 | 7.85 | 6.17 |
| P/B（倍） | 3.13 | 2.71 | 2.32 | 1.95 |
| EV/EBITDA（倍） | 20.29 | 16.56 | 14.20 | 12.58 |
财务结构分析
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 15,696 | 23,203 | 29,942 | 35,456 |
| 非流动资产（百万元） | 2,922 | 3,010 | 3,059 | 3,116 |
| 负债合计（百万元） | 13,499 | 20,298 | 26,062 | 30,309 |
| 归属母公司股东权益（百万元） | 4,702 | 5,425 | 6,346 | 7,538 |
风险提示
- 专网通信订单预期不达预期；
- 信息安全市场规模不达预期。
投资建议
公司未来发展前景良好，特别是在通信专网和量子通信领域，预计将继续保持业绩增长。分析师侯宾维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和竞争优势。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 20.76 |
| 一年最低/最高价（元） | 19.15/35.54 |
| 市净率（倍） | 2.79 |
| 流通A股市值（百万元） | 13,042.63 |
相关研究
- 《凯乐科技（600260）：凯乐科技：上半年业绩增长喜人，通信专网业务延续收入、毛利率双提升》2018-07-09
- 《凯乐科技：一季度业绩符合预期，经营性现金流继续改善》2018-05-02
- 《凯乐科技：专网业务高歌猛进，量子通信抢占信息安全制高点》2018-03-28
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
