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文档总结：晨会聚焦-仿制药政策框架明晰，进口替代的大周期开启

核心内容概述

本次晨会内容主要围绕宏观、固收、食品饮料、医药、煤炭、机械、电新和汽车等重点行业展开，重点分析了当前市场环境、行业发展趋势以及相关企业的投资价值与前景。核心观点聚焦于原油供需、债券市场流动性、仿制药进口替代、新能源汽车市场分化、以及油气装备行业受益于政策利好。

主要观点与关键信息

一、宏观：原油供需缺口决定油价走势

• 短期油价高位震荡：受供给收缩与需求增长缓慢影响，WTI和布伦特油价分别上涨至66.3和70.4美元/桶后震荡回落。
• 中期压力来自页岩油增产：随着油价上涨，美国页岩油产量快速回升，成为主要供给压力源。
• 流动性分析：2018年第一季度流动性超预期宽松，主要源于表外融资需求减弱与流动性结构优化。预计第二季度流动性仍将保持平稳，但需关注6月存单到期和非标监管带来的潜在波动。
• 投资策略：建议关注票息策略，拉长久期以提高超额利差空间，同时关注中长期利率债机会。

二、医药：仿制药政策框架明晰，进口替代大周期开启

• 政策利好：国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，明确推进一致性评价，加速仿制药替代进口药。
• 进口替代趋势：政策释放进口替代信号，中短期一致性评价准备充分的企业有望受益，长期看具备高质量和成本控制能力的企业将脱颖而出。
• 重点推荐：华海药业、复星医药、恒瑞医药、信立泰、乐普医疗、华东医药、健友股份、双鹭药业、普利制药、上海医药；建议关注科伦药业、京新药业；港股推荐中国生物制药、石药集团。
• 天士力案例：公司引进美国礼来公司GPR40选择性激动剂LY-2922470，具备双重作用机制，有望更适合亚洲患者。公司布局糖尿病全管线产品，包括GLP-1激动剂、二甲双胍、脂糖素等，预计2018-2020年净利润分别为15.34亿、17.7亿、20.4亿元，同比增长11.47%、15.37%、15.24%。

三、食品饮料：迎驾贡酒与山西汾酒表现亮眼

• 迎驾贡酒：

  • 主打百元价位，产品结构上移，洞藏系列增长迅速。
  • 2017年收入31.32亿元，净利润6.56亿元。
  • 预计2018-2019年收入分别为32.89亿、35.34亿，净利润分别为6.83亿、7.42亿。
  • 省外市场（尤其是苏沪）有望成为增长新引擎。

• 山西汾酒：

  • 2018年第一季度净利润增长50%-60%，收入增长预计超40%。
  • 青花系列持续放量，省外市场增速显著提升，尤其是山东市场增速超100%。
  • 2018年全年省外收入占比目标为50%，渠道优化与产品聚焦将推动业绩增长。
  • 预计2017-2019年收入分别为61.77亿、90.26亿、112.60亿，净利润分别为9.40亿、15.00亿、19.72亿，对应EPS分别为1.09元、1.73元、2.28元。

四、煤炭：动力煤价格震荡下行，行业具备盈利韧性

• 当前煤价走势：动力煤处于消费淡季，秦港5500大卡煤价为597元/吨，较年初高点下跌168元/吨。
• 库存水平偏高：6大电厂库存可用天数达22.3天，预计5月底后煤价将出现季节性反弹。
• 行业趋势：2018年煤价有望季节性切换，且整体维持高位震荡，去产能和长协煤价保障为行业提供稳定盈利支撑。
• 重点推荐：兖煤、陕煤、神华、阳煤等动力煤龙头。

五、机械：油气装备受益于页岩气减税政策

• 页岩气减税：自2018年4月1日起，页岩气资源税减征30%，将提升页岩气开发积极性。
• 杰瑞股份受益：公司为页岩气压裂设备龙头，产品线包括Apollo4500型压裂车，具备核心竞争力。
• 市场前景：国内页岩气产量持续增长，2017年达91亿立方米，未来仍有较大开发空间。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.40元、0.76元、1.21元。

六、电新：当升科技引领三元高镍材料趋势

• 三元高镍趋势：随着新能源车向高续航发展，三元高镍材料（如811/NCA）成为市场主流。
• 产能释放：公司已布局16000吨正极材料产能，预计2019年新增8000吨高镍产线。
• 业绩表现：2017年营收21.58亿元，净利润2.50亿元，同比增长61.70%和151.79%。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为3.11亿、4.17亿，同比增长24.30%和34.07%。

七、汽车：行业分化，龙头受益

• 宇通客车：

  • 2017年营收332.22亿元，净利润31.29亿元，同比小幅下滑。
  • 新能源产品受补贴退坡影响，但市场仍保持稳定。
  • 预计2018-2020年净利润分别为32.81亿、37.92亿、43.38亿，对应EPS分别为1.48元、1.71元、1.96元。

• 宁波高发：

  • 2017年营收增长40.36%，净利润增长48.28%，主要受益于档位操纵器产品升级与量价齐升。
  • 预计2018-2020年净利润分别为3.06亿、3.65亿、4.37亿，对应EPS分别为1.86元、2.22元、2.66元。

研究分享总结

• 宜通世纪：与联通资本深化合作，物联网业务进入发展窗口期，预计2018-2019年净利润分别为3.04亿、4.02亿，EPS分别为0.34元、0.45元。
• 通信行业：联通混改推进，宜通世纪作为唯一合作方，具备先发优势，有望在AEP平台和垂直行业应用中受益。

风险提示

• 宏观：全球经济增速、原油减产协议、海外突发事件。
• 医药：药品研发失败、降价风险、政策执行力度。
• 食品饮料：三公消费限制、改革进度、食品安全事件。
• 煤炭：经济需求不及预期、行政去产能不确定性。
• 机械：油价波动、海外业务风险、汇率波动。
• 电新：竞争加剧、扩产进度、新能源销量不及预期。
• 汽车：补贴政策调整、三电成本、安全问题。

总结

本次晨会聚焦多个行业，核心结论包括：

• 原油供需缺口导致油价高位震荡，页岩油增产是中期主要压力源。
• 债券市场流动性有望保持平稳，建议关注票息策略。
• 仿制药进口替代周期开启，政策支持力度空前，重点推荐华海药业、复星医药、恒瑞医药等企业。
• 食品饮料板块中，迎驾贡酒和山西汾酒均表现强劲，省外市场成为增长新引擎。
• 煤炭行业受益于去产能与长协煤价保障，龙头公司仍有盈利空间。
• 机械行业受益于页岩气减税政策，杰瑞股份等油服龙头值得关注。
• 电新行业三元高镍材料趋势明显，当升科技具备技术优势和产能释放潜力。
• 汽车行业分化加剧，龙头公司有望持续受益于市场集中度提升。

文档来源：中泰证券研究所