20170707-兴业研究-汇率报告_中国外汇市场现状及前景_15页_988kb

中国外汇市场现状及前景总结

核心内容

本报告由兴业研究公司分析师郭嘉沂与张梦撰写，全面分析了中国外汇市场的发展历程、当前状况及未来前景。报告指出，人民币外汇市场正处于快速发展阶段，随着汇率市场化、资本开放和人民币国际化进程的推进，市场参与者和产品结构正在不断完善，未来存在广阔的发展空间。

主要观点

• 外汇市场发展与改革相辅相成：人民币外汇市场的发展与汇率市场化、资本开放和人民币国际化密切相关，当前已进入黄金发展初期阶段。
• 汇率市场化推动避险需求增长：2014年人民币结束单边升值，开启双向波动，汇率弹性增加，促进了企业及金融机构对汇率避险工具的需求。
• 人民币国际化进程加速：随着债券通、A股纳入MSCI以及“一带一路”战略的推进，人民币在国际市场上的使用和配置将进一步扩大，推动外汇市场产品多样化。
• 外汇市场仍需完善：尽管交易量和产品种类有所增长，但人民币外汇市场在深度、广度和交易弹性方面仍与成熟市场存在差距。

关键信息

一、外汇市场发展现状

• 市场结构：人民币外汇市场包括在岸（CNY）与离岸（CNH）市场，分别成立于1994年与1996年。
• 交易方式：以场外（OTC）交易为主，即期、远期和掉期是主要交易品种。
• 交易量：截至2017年5月，境内人民币外汇月均交易量达18659亿美元，其中衍生品交易占比57%。
• 主要币种：美元兑人民币交易量占比高达96%，非美货币交易量逐步增长。
• 市场参与者：包括政府监管机构、金融机构（以商业银行为主）、企业与个人、行业协会等，其中即期会员599家，远期及掉期会员165家，货币掉期会员137家，外汇期权会员95家。

二、汇率避险需求盘点

2.1 进出口企业避险需求

• 进出口规模：2016年进出口总额达36855.7亿美元，占GDP的约三分之一。
• 避险工具使用：随着人民币双向波动，企业开始重视远期、掉期和期权等工具，以对冲汇率风险。
• 区域分布：江苏、上海、浙江、山东、福建为进出口大省，企业避险需求集中。

2.2 外币债务主体避险需求

• 外币债务规模：截至2017年第一季度末，境内外币债务存量达9717亿美元，其中美元占比82%。
• 债务主体：以商业银行（47.3%）、企业（28%）为主。
• 避险工具应用：企业及金融机构通过提前购汇、货币掉期或外汇期权对冲外币债务风险。

2.3 其他错币种主体避险需求

• 海外投资与人民币资产配置：随着资本开放和人民币国际化推进，境内主体海外投资和境外主体人民币资产配置将催生更多避险需求。
• 市场拓展方向：未来人民币外汇市场将向更多非美货币开放直兑交易，扩大市场参与度。

三、外汇市场前景展望

• 市场深度与广度不足：人民币外汇市场日均交易量仅为美元的4.6%，欧元的12.7%，日元的18.4%，英镑的31.2%。
• 汇率弹性提升：人民币汇率波动率较低，未来将随着市场化推进逐步提升。
• 未来发展方向：增加交易主体、丰富交易工具、拓展交易方式、降低交易成本、扩大交易规模。
• 政策支持：宏观政策鼓励外汇市场发展和银行代客避险业务推广，推动人民币实现清洁浮动。

总结

中国外汇市场在汇率市场化改革、资本开放与人民币国际化进程中不断演进，当前已具备一定的市场深度和广度，但仍需进一步完善。进出口企业与外币债务主体是当前汇率避险需求的主要来源，随着人民币国际化推进，其他市场主体的避险需求也将逐步释放。未来，人民币外汇市场将在产品多样化、交易灵活性和市场参与度等方面持续拓展，为我国金融市场的发展提供更大空间。