20240923-华安证券-电力设备_电网投资稳步提升_工控穿越底部周期_26页_1mb

1. 电力设备行业：国内电网投资稳步提升，海外需求高景气

核心观点：

• 国内电网投资增速2024上半年达2366%，特高压建设推进，支撑电力设备行业增长。
• 变压器出口呈现量价齐升，中标规模与均价均创新高，表明全球需求持续旺盛。
• 特高压子行业表现优异，营收增速显著并毛利修复，估值支撑较强，推荐关注变压器出口及特高压设备企业。
• 海外能源转型、制造业回流、地缘冲突驱动下，变压器出海需求高增，具有渠道优势的企业订单增长。

2. 工控行业：盈利逐步修复，头部企业持续占优

核心观点：

• 24Q2工控整体市场规模同比下降，但传统行业（如食品饮料、石化等）边际复苏，需求结构趋向分化。
• 行业利润承压，但24Q2归母净利润同比转正，利润修复印证下游需求逐步回暖。
• 国产企业市场份额（如汇川技术）加速提升，“马太效应”增强，核心领域与需求端绑定紧密。
• 未来需关注工业企业主动补库进程与设备更新节奏，国产替代逻辑强化，建议关注汇川等头部公司。

3. 氢能：上半年业绩分化，下半年景气度有望提升

核心观点：

• 24H1氢能板块营收、净利润同比下滑明显，与制氢、储运、燃料电池环节均存在业绩分化。
• 叠加政策支持与绿氢招标加速，电解槽需求有望下半年兑现，带动制氢端企业盈利能力改善。
• 氢能作为长时储能有效解决方案，源-网-荷-储结构完善，中长期价值持续增强，催化方向包括储氢材料、电解槽设备等。

总结补充

综合三大子版块，**“电网出海+特高压成长+工控复苏+氢能 β α”**构成投资逻辑主线。电力设备中特高压与设备出海能力突出企业具持续弹性；工控短期承压但后周期改善确定，头部国产公司更具优势；氢能短期承压但政策与招标驱动下， FY2024下半年迎来改善拐点机会。