电力设备行业季度投资策略：电网投资稳步提升，工控穿越底部周期-240923-华安证券-26页_1mb

1. 电网设备行业

投资稳健，海外需求旺盛

• 国内投资提速：2024年上半年电网基本建设投资同比增长324%，特高压项目稳步推进，助力行业增长。
• 海外高景气：全球电网投资（如美国增加至1700亿美元）受能源转型驱动，二次设备需求上升。国内变压器出口保持量价齐升。

板块分化，关注高景气领域

• 营收增长：电力设备营业收入同比增长324%，但特高压因特变电工拖累，归母净利润同比下滑。
• 结构差异：特高压毛利率较高（同比+130 pct），建议关注配网信息化、变压器出海、特高压建设。

2. 工控行业：盈利修复，头部优势凸显

下游偏压复苏

• 需求承压，复苏迹象：2024Q2工控行业收入下降，但传统行业逐步回暖，企业利润修复。
• 库存周期进入拐点：从主动去库转向主动补库，工控行业有望随设备更新上行。

头部集中，国产替代加速

• 毛利率稳净率升：Q2净利润同比转正，市场份额集中于汇川等头部企业。
• 国产优势明显：交流伺服、变频器国产企业市占率提升，海外企业竞争压力增加。

3. 氢能：行业分化的开局

电解槽招标活跃

• 上半年招标降温，但下半年多地政策密集推出，中标规模预估将翻倍。
• 风光制氢推进落地：重点绿氢项目启动，电解槽技术仍以碱性为主导。

板块表现分化显著

• 多元化环节表现分歧：制氢端受产能过剩拖累，储运端成本控制改善，燃料电池端销量下滑拖累。
• 下半年预期向好：绿氢政策密集落地，需求释放叠加降本，板块景气度有望回升。

4. 风险提示

• 电网投资、特高压建设及氢能进度不及预期。
• 工控市场复苏、新能源车驱动政策不及预期。
• 行业竞争加剧与海外贸易政策风险。
• 工具与数据来源准确性与合规性风险。