20251111-国元证券-盛和资源-600392.SH-首次覆盖报告_业绩高增长_全球化布局成效凸显_16页_2mb

盛和资源（600392）投资分析报告总结

业绩亮点

• 高增长：2025年Q3实现营收42.77亿元，同比增长52.59%；归母净利润4.11亿元，同比增长154.48%。前三季度归母净利润7.88亿元，同比增长748%。
• 稀土价格上涨：氧化镨钕价格较年初上涨35.93%。主要稀土产品销量同比增加，是业绩增长的核心动力。

全球化资源布局

• 稀土：2025年9月完成对坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目股权收购（年产1.8万吨稀土精矿），该项目经济回报显著（基准情景下NPV约8.09亿美元）。
• 锆钛：坦桑尼亚Fungoni projet技改后产能提升至15万吨/年；Tajiri项目预计2025年底投产；马达加斯加矿权项目进展顺利。

产业链优势

• 完整的稀土产业链：上游海外资源（美国MP、澳大利亚ETM等）与国内产业化基地结合。
• 双轮驱动：稀土与锆钛协同发展，锆产品应用军工与高端制造，钛资源具战略价值。

投资评级与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润为8.40亿→8.93亿→9.65亿元，EPS 0.48→0.51→0.55元，PE 46.30→43.54→40.30倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”建议。

风险提示

• 主要风险：稀土政策变动、价格波动、宏观经济风险、下游需求不及预期等。

提示事项

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