20240301-国盛证券-固定收益专题_兼析2024年债券供需-构建债市供需平衡表_20页_1mb

债券市场供需平衡分析总结 (2024年)

核心结论

• 2024年债券市场预计总供给1597万亿，较2023年增加218万亿。
• 需求预计2042万亿，增加614万亿，供需缺口约445万亿。
• 利率债、地方债、信用债供不应求，利率中枢下行；金融债供过于求，需观察需求消化。

供给分析

• 利率债：净融资114万亿，小幅下降，包括国债43万亿、地方债5万亿、政金债21万亿。
• 信用债：净融资346万亿，主要由金融债大幅增加带动，城投债和产业债小幅增长。
• 金融债：净融资279万亿，占信用债融资主导。
• 同业存单：净融资117万亿，发行覆盖倍数稳定。

需求分析

• 主要机构：银行、保险、基金为需求主力，占比53%、15%、9%。
• 银行：投资增速预计8%，债券吸引力提升，结构调整。
• 保险：债券投资余额增速25%，金融债需求约7900亿元。
• 基金：债券基金规模增速20%，金融债需求约6100亿元。
• 理财：需求可能回升，从减持转为增持，利好债市。
• 信托：债券需求小幅增长。

供需平衡

• 投资结构：商业银行增持国债和政金债，保险增持金融债。
• 缺口分布：国债供不应求-7128亿元，地方债-132万亿，信用债-170万亿；金融债供过于求118万亿。
• 资产荒持续：资金可能从其他板块流入金融债。

风险提示

• 供给超预期（如政策调整）。
• 需求不及预期（机构策略变化）。
• 测算偏差（基于假设的静态分析）。