20250522-国盛证券-阳光诺和-688621.SH-收购朗研加码创新_研发服务+管线培育+新质产业链_三位一体_4页_822kb

阳光诺和（688621SH）公司研究总结

收购进展

阳光诺和拟通过发行股份及可转换公司债券方式收购江苏朗研生命科技100%股权，并募集不超过35名特定投资者的配套资金。该收购将形成"研发服务+管线培育+新质产业链"三位一体生态体系，通过整合朗研生命生产销售优势，实现自主研发产品孵化与研发品种落地，巩固医药研发能力，拓宽业务板块至医药工业，提升上市公司盈利能力与抗风险能力。

股权激励

公司推出限制性股票激励计划，拟授予2721783万股（占总股本243%），授予价2278元/股，覆盖127名核心人员。考核目标设定为：

• 2025年IND申请≥3项，启动3项临床试验
• 2025年营收增长率≥10%（以2024年为基数）
• 2026年营收增长率≥20%
  通过绑定核心团队，推动创新药物研发进程。

研发管线

多肽创新药

1. STC007项目：靶向KOR，治疗术后疼痛及CKD相关瘙痒，II期临床试验开展中
2. STC008项目：GHSR激动剂，治疗肿瘤恶液质，处于I期临床试验
3. 改良型新药：3款缓释制剂临床阶段，4款计划2025年提交IND申请

细胞治疗

ZM001注射液：CD19靶向CAR-T细胞治疗SLE，处于I期临床试验

经皮递送

与日本KANEKA合作开发透皮贴剂技术，覆盖阿尔茨海默病、精神分裂、哮喘等治疗领域

合作动态

与华为云共建"多肽分子大模型平台"，融合iCVETide平台，构建覆盖分子力场开发、自由能微扰计算、分子动力学增强采样的全流程AI模型，提升多肽药物设计效率。重点推进STC007、STC009等核心管线的临床转化，优化研发流程。

盈利预测与风险

下调2025-2027年净利润预测为233亿、288亿、355亿，对应增速313%、238%、230%，当前PE为22X、18X、15X，维持"买入"评级。主要风险包括订单执行不及预期、研发投入下降、行业竞争加剧、研发进展延迟等。

财务指标

2023A：营收932亿，净利率198%；2024A：营收1078亿，净利率180%
2025E：营收1291亿，净利率187%；2026E：营收1539亿，净利率194%
2027E：营收1824亿，净利率194%
资产负债率：2023A为43.3%，2027E降至31.9%
财务费用：2023A为5亿，呈下降趋势至2027E的-4亿

核心亮点

1. 通过收购完善产业链布局，加速创新药物开发
2. 多肽及细胞治疗领域布局清晰，技术平台协同效应显著
3. 股权激励与研发进度挂钩，强化核心团队驱动
4. 华为云合作提升AI赋能能力，优化研发效率
5. 尽管业绩预测调整，但长期增长潜力仍被看好