20241029-浙商证券-阳光诺和-688621.SH-阳光诺和2024年三季报点评报告_临床高速释放_看好持续性_4页_432kb

阳光诺和(688621)公司点评总结

该报告对阳光诺和(688621)2024年三季报进行分析，重点评估公司业绩、成长性和未来发展潜力，维持“增持”评级。

业绩表现：2024年前三季度公司实现营业收入917亿元，同比增长3247%；归母净利润208亿元，同比增长2140%。其中，第三季度营收354亿元，yoy增长5320%，净利润yoy增长1137%。收入增长主要由临床业务推动。

成长性：临床业务持续高速释放，成为最大增长支撑。公司预计未来临床订单交付将加速，规模基数虽小，但“三类药”、自研新药转化及客户积累将保持高增速。权益分成业务中，OTC类产品如吡美莫司乳膏销量增长强劲，尽管当前分成贡献有限，但看好2025年后释放空间；院内权益品种在第十批集采推进下有望快速放量。自研新药方面，核心品种已进入临床阶段，截至三季报，STC007进入二期，STC008进入一期，预计2025年后新药转化带来显著弹性。

盈利能力分析：临床业务占比提升导致第三季度毛利率降至46.04%，同比下降8.39个百分点；净利率16.71%，同比下降6.28个百分点。然而，销售管理费用率持续优化，研发费用率上升至14.25%，同比增长13.6个百分点，反映公司加速研发投入以推进自研管线。

经营质量分析：公司经营性现金流净额达17.3亿元，同比大幅提升，显示现金流改善；信用减值损失优化，表明聚焦高质量中大型药企客户战略成效显现，经营稳定性提升，看好长期持续性。

盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入依次为1218亿元、1583亿元、2053亿元，同比增长30.68%、29.95%、29.71%；归母净利润233亿元、291亿元、359亿元，同比增长26.13%、24.77%、23.59%。EPS分别为2.08元、2.60元、3.21元，2024年动态PE为24倍，2025年PE为18倍，维持“增持”评级。

风险提示：面临市场竞争格局加剧、研发进展不及预期、国内新药研发景气度波动等风险，可能影响公司增长稳定性。