20180207-光大证券-2018年1月份债券托管量数据点评_债券托管总量开始下滑_10页_1mb

债券托管总量开始下滑 - 2018年1月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2018年1月，中国债券市场出现了一些重要变化。中债登和上清所的债券托管总量首次出现环比下降，从2017年12月的67.19万亿降至67.16万亿，其中中债登托管量首次下滑，而上清所托管量略有回升。此外，债券发行量也出现环比减少，主要受同业存单发行量下降影响。

主要观点

1. 托管与发行

• 托管总量：截至2018年1月末，中债登和上清所债券托管总量为67.16万亿，环比净减0.03万亿。
  • 中债登托管量首次出现下滑，环比减少0.16万亿。
  • 上清所托管量环比增加0.13万亿。
• 发行情况：
  • 2018年1月债券发行总量为2.35万亿元，环比减少0.70万亿。
  • 政府债券发行继续收缩，而政策性金融债（政金债）发行量大幅上升。
  • 同业存单发行量环比减少0.68万亿，但托管量仍净增110亿元，主要由于到期兑付量较少。

2. 券种结构变化

• 利率债：国债托管量略增，政金债托管量环比净减796亿元，主要因基金类机构和全国性商业银行的持仓变化。
• 信用债：企业债托管量继续减少，中期票据托管量环比增加，短融和超短融托管量净增452亿元。
• 托管结构：
  • 主要利率品（国债、政金债和地方债）占比为61.08%，其中国债、地方债占比微升，政金债占比下降0.09个百分点。
  • 主要信用券种占比为14.63%，同业存单占比降至11.91%。

3. 投资者结构

• 商业银行：占托管总量的56%，是最大的持债机构。
• 基金类机构：占托管总量的26%，1月减持政金债、同业存单、企业债等，仅增持短融超短融。
• 证券公司与保险机构：均增持政金债、同业存单和中期票据，减持企业债；对国债偏好分化，证券公司增持，保险机构减持。
• 城商行与农商行：对政金债和同业存单偏好分化，城商行减持国债和政金债，而农商行增持。

4. 债市杠杆率观察

• 杠杆率：1月债市杠杆率为109.68%，环比下降2.5个百分点，同比上升0.3个百分点。
• 待购回债券余额：1月为4.9万亿元，环比减少1.29万亿元。
• 机构杠杆率：
  • 证券公司杠杆率下降最明显，从192.51%降至180.51%。
  • 全国性商业银行杠杆率略有下降，而城商行和农商行杠杆率变化不大。

关键信息

• 托管总量：2018年1月是中债登托管量5年来首次出现环比下滑。
• 发行量：1月债券发行量为2.35万亿元，环比减少0.70万亿；政金债发行量大幅增加。
• 机构行为：
  • 广义基金大幅减持政金债，净减持1975亿元。
  • 商业银行增持政金债，同时对国债和同业存单的持仓变化明显。
  • 城商行与农商行在政金债和同业存单上的偏好分化。
• 券种变化：
  • 政金债托管量出现较大波动，12月净增持2541亿元，1月净减持1975亿元。
  • 企业债托管量继续减少，中期票据和短融超短融托管量上升。
• 杠杆率：债市杠杆率季节性回落，证券公司杠杆率下降显著。

数据来源与分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：
  • 电话：010-5845 2066
  • 邮箱：zhang_xu@ebscn.com

附注

• 报告中提到的非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券等未披露投资者结构。
• 本报告基于假设分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券价格的准确性。
• 报告内容仅供信息参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。