20170828-天风证券-资产证券化市场周报_渐行渐近的索道凭证证券化_12页_637kb

报告摘要

渐行渐近的索道凭证证券化 - 详细总结

核心内容概述

本报告为2017年8月28日发布的《资产证券化市场周报》，主要内容涵盖当周资产证券化市场动态、银行间市场与交易所市场的情况，以及相关数据统计。同时，报告也提到了三特索道拟进行索道凭证证券化融资，以及“债券通（北向通）”引入境外投资者的首只银行间ABS成功发行。

主要观点与关键信息

1. 资产证券化市场动态

索道凭证证券化：三特索道拟将旗下5家全资子公司索道凭证证券化，融资规模不超过8亿元，用于偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设等用途。
融资背景：三特索道2017年半年报显示其亏损扩大，传统融资渠道受限，因此证券化成为重要融资手段。
索道凭证证券化难点：现金流特定化是核心难点，此前八达岭ABS通过编码方式解决该问题，使基础资产界定清晰。
“债券通（北向通）”首只ABS发行：8月17日，“17福元2”成功发行，成为银行间市场首只通过“债券通（北向通）”引入境外投资者的ABS产品。这标志着中国债券市场进一步对外开放，有利于吸引境外资金并提升人民币国际化水平。

2. 银行间市场

本周发行情况

共发行 7期信贷资产支持证券 和 1期资产支持票据，总规模 260亿元。
主要产品类型包括：RMBS、Auto-ABS、CLO、NPLS、消费贷款ABS。
典型产品包括：
- 17兴元1A1：发行利率4.80%，利差20bp，期限3.76年。
- 17兴元1A2：发行利率4.95%，利差8bp，期限9.68年。
- 17融发1优先：发行利率4.85%，利差35bp，期限1.42年。
- 17捷赢4A：发行利率5.30%，利差87bp，期限0.84年。
- 17龙兴1优先：发行利率5.20%，利差67bp，期限1.57年。
- 17欣荣2A：发行利率4.98%，利差51bp，期限1.33年。

下周发行信息

共有 2期信贷资产支持证券 发行，包括 1期消费贷款ABS 和 1期Auto-ABS，总规模 113.98亿元。
17和享1：招商银行发起，基础资产为消费贷款，资产池未偿本金余额 1,014,437.80万元，采用 循环购买结构，优先A1档发行利率为固定利率，优先A2档为浮动利率。
17常星1：江苏常熟农商行发起，基础资产为汽车贷款，未偿本金余额 125,365.08万元，产品采用 过手型交易结构，优先A1档发行利率为固定利率，优先A2档为浮动利率。

3. 交易所市场

基金业协会备案信息

当周共有 4期资产支持专项计划 备案，基础资产包括：
- 企业债权
- 应收账款
- 租赁租金
- 信托受益权

交易所挂牌信息

当周共有 8期资产支持专项计划 挂牌，基础资产包括：
- 小额贷款
- 应收账款
挂牌产品中，多数为消费贷款类ABS，如“德邦花呗”和“借呗”系列。

项目进度信息

当周共有 4期资产支持专项计划 通过交易所审核，全部在 上交所 审核通过。

4. 数据统计

发行规模

2017年资产证券化产品发行数量与规模：
- 图1：2017年资产证券化产品发行数量（只）。
- 图2：2017年资产证券化产品发行规模（亿元）。

基础资产分布

信贷资产证券化基础资产：
- 图3：按数量分类。
- 图4：按规模分类。
企业资产证券化基础资产：
- 图5：按数量分类。
- 图6：按规模分类。

利率与利差统计

信贷资产证券化发行利率：图7。
信贷资产证券化利差：图9 和图11。
企业资产证券化发行利率：图8。
企业资产证券化利差：图10 和图12。

成交统计

信贷资产证券化成交：图13。
企业资产证券化成交：图14（银行间市场以净价交易，上交所优先档以净价交易，次级档以全价交易，深交所以全价交易）。

风险提示

基础资产现金流动风险：现金流的稳定性可能影响证券化产品的偿付能力。
信用增级有效性风险：信用增级措施的有效性直接影响优先档证券的信用等级和流动性。

近期报告

《固定收益：央行眼中的通胀怎么看？-利率债市场周报（2017-08-27）》
《固定收益：去产能扩大范围，谁可能有投资价值？-信用债市场周报（2017-08-27）》
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分析师信息

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高志刚：SAC执业证书编号 S1110516100007，邮箱：gaozhigang@tfzq.com
于瑶：SAC执业证书编号 S1110517030005，邮箱：yuyao@tfzq.com

总结

本周资产证券化市场表现活跃，银行间市场和交易所市场均有多只ABS产品发行与挂牌。三特索道的索道凭证证券化项目成为市场关注焦点，标志着非传统资产证券化路径的拓展。同时，“债券通（北向通）”成功引入境外投资者，推动中国债券市场开放。此外，市场数据显示，消费贷款和汽车贷款ABS仍是主要发行品种，且利差和发行利率整体保持稳定。

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