20150215-华融证券-国防军工行业_周报_11页_465kb

报告摘要

国防军工行业周报总结（2015/2/9-2015/2/15）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现弱于沪深300，但子板块中电科板块涨幅显著，超过10%。当前国防军工板块估值达到89倍，为历史最高水平，与沪深300的估值比为7.4倍，处于较高水平。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但近期资产注入对象选择体系外公司，表明军工资产证券化路径有所变化，存在资产注入预期无法兑现的风险。成飞集成重组被否也显示出军工资产证券化的不确定性。

主要观点

市场表现：国防军工板块整体表现弱于大盘，但子板块呈现普涨趋势，其中电科板块涨幅最大。
估值水平：板块估值高企，与沪深300相比显著偏高，主要受资产注入预期推动。
资产注入预期风险：军工资产证券化虽为长期趋势，但近期选择体系外公司作为注入对象，表明政策导向变化，部分高估值个股存在预期落空风险。
行业动态：
- 长征五号火箭：计划于2016年在海南发射场首飞，已完成芯一级动力系统试车，标志着工程取得重大进展。
- C919客机：首架机后机身后段通过适航检查并交付，为后续机体对接奠定基础，应用大量复合材料以提升经济性。
- 中船重工资产注入：上海瓦锡兰齐耀柴油机有限公司已满足注入条件，中国重工将推进股权收购；青岛海西船舶柴油机有限公司尚未满足条件，但宜昌船柴已开始相关工作，预计2015年上半年完成。
- *ST三鑫与宝胜股份合作：拟合资设立新能源公司，投资建设光伏电站，构成关联交易，旨在实现产业协同效应。
- 北斗星通修订重组方案：针对证监会否决重组，公司与原东家达成和解，并调整业绩承诺和奖励机制，股票复牌。

关键信息

市场表现：国防军工板块整体弱于沪深300，电科板块涨幅显著。
估值风险：板块估值处于历史高位，资产注入预期变化可能带来市场波动。
行业进展：
- 长征五号火箭试车成功，计划2016年首飞。
- C919客机关键部件通过适航检查，推进项目进展。
- 中船重工推进资产注入，部分企业已满足条件。
- *ST三鑫与宝胜股份合作设立新能源公司，拓展光伏业务。
- 北斗星通调整重组方案，股票复牌。

投资策略

行业评级：中性。
投资逻辑：短期内资产注入预期仍是军工板块投资的主要驱动力，但需警惕预期落空风险。
建议关注：资产注入已基本完成的公司，以降低不确定性风险。

风险提示

资产证券化受政策因素影响可能停滞。
军品装备新型号研制进展缓慢。
国防投入增长可能放缓。

附录

分析师信息：
- 姓名：赵宇
- 执业证书号：S1490513070002
- 电话：010-58565124
- 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn
图表目录：
- 图表1：国防军工板块上周市场表现
- 图表2：国防军工板块市盈率估值情况
- 图表3：航天科技集团个股表现
- 图表4：航天科工集团个股表现
- 图表5：中航工业集团个股表现
- 图表6：兵器集团个股表现
- 图表7：兵装集团个股表现
- 图表8：船舶工业&重工集团个股表现
- 图表9：电科集团个股表现
- 图表10：地方军工&民参军个股表现
- 图表11：航天航空及国防板块新三板交易情况
- 图表12：国防军工行业2014年业绩快报情况
- 图表13：国防军工行业2014年业绩情况
投资评级定义：
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、卖出。
- 行业评级：看好、中性、看淡。