20131231-山西证券-国防军工_行业迎来发展良机_关注热点板块_17页_1mb

国防军工行业2014年年度投资策略总结

核心内容

国防军工行业在内外压力下迎来发展良机，分析师刘小勇认为该行业具有长期投资价值，评级为“看好”。行业发展的核心驱动力包括军费稳定增长、军工集团改革、以及国家对国家安全和利益的重视。重点推荐的三大热点板块为北斗导航系统、通用航空和海空军重大装备，分别对应国防、行业应用和军事现代化的需求。

主要观点

1. 内外压力推动行业发展

• 外部压力：美国“重返亚太”战略对我国形成军事压力，促使我国加强军工建设。
• 内部压力：领海（土）争端、台湾问题、国家利益延伸（如海外贸易保护）均需要强大的军工体系支撑。
• 行业基础夯实：通过三次军工集团改制，形成了10大军工集团，推动军工行业向现代企业转型，为长远发展奠定基础。

2. 热点板块分析

2.1 北斗导航系统

• 应用领域：主要应用于国防和重点行业，未来将逐步拓展至大众市场。
• 技术瓶颈：国产北斗芯片在价格、集成度、制程等方面落后于GPS，制约了设备的普及。
• 发展路径：先由国防和重点行业应用带动，再逐步向大众市场渗透。
• 应用示范：已应用于交通运输、渔业、电力、通信、测绘等领域，具有较大的市场潜力。

2.2 通用航空

• 发展滞后：我国通航发展水平与国家条件不匹配，远低于美国、加拿大等国家。
• 政策支持：2013年《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布，大幅放松管制，通航行业进入加速发展期。
• 市场增长：通航飞机数量和飞行小时快速增长，行业前景广阔。
• 重点受益：空管设备供应商如川大智胜将优先受益，因其具备国产化优势和较高的技术壁垒。

2.3 海空军重大装备

• 运20大型运输机：首飞成功，填补国产大型运输机空白，但发动机仍依赖进口。
• 歼15战斗机：首次实现最大重量挂弹起降，是展示军力和对周边国家挑衅的回应。
• 辽宁舰南海训练：首次组织作战系统综合测试，标志着航母作战能力逐步提升。
• 直20直升机：成功首飞，未来有望用于陆军和海军多个领域，发展前景良好。

关键信息

军费增长情况

• 2001年至2013年，军费增长约4倍，装备采购费用增长同样显著，为军工行业提供资金保障。

通航发展数据

• 2011年，我国民用通航飞机数量同比增加85.5%，显示通航行业加速发展。
• “十二五”期间新建机场数量增加66.7%，空管设备国产化率从30%提升至80%，推动国产设备市场扩张。

北斗芯片对比

• GPS芯片：价格低、集成度高、制程先进（40nm）。
• 北斗芯片：价格高（100元）、集成度低、制程落后（55nm）。

重点推荐公司

风险提示

• 订单释放时间不确定性：军方采购计划可能受政策和资金影响，存在延迟风险。
• 流动性风险：部分军工企业可能面临资金链紧张的问题，尤其在军品订单未完全释放的情况下。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（±5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

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