20171031-安信证券-岱美股份-603730.SH-进入特斯拉_切入高铁座椅供应链_4页_328kb

报告摘要

岱美股份在2017年前三季度实现营业收入23.1亿元，同比增长19.3%，归母净利润4.4亿元，同比增长33.8%。公司业绩表现良好，符合市场预期，尤其在第三季度实现了营收和毛利率的双增长。

业绩表现：公司2017年前三季度营收和净利润均实现增长，其中第三季度营收同比增长20.8%，毛利率环比提升1.2个百分点，达到40.0%。
产品结构优化：高毛利头枕业务增速高于遮阳板业务，产品结构改善带动毛利率提升。
高端客户占比上升：随着高端客户比例增加，产品均价和平均毛利率有所提升。
进入特斯拉供应链：公司已取得特斯拉ModelX、Model3和ModelS车型的遮阳板指定供货单位资质，其中ModelX已量产供货，预计年订单销售额为6500万元，占公司2016年营收的2.37%。
新能源汽车市场布局：公司同时获得了蔚来汽车ES8和ES6车型的遮阳板采购订单，预计年销售额为1000万元，占公司2016年营收的0.36%。
切入高铁供应链：公司与上海坦达轨道车辆座椅系统有限公司达成合作，供应高铁座椅部件，预计年订单销售额为6000万元，占公司2016年营收的2.19%，打开了新的成长空间。
投资建议：公司2017年-2019年的EPS分别为1.41元、1.81元、2.21元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：主要风险包括下游车型销量不及预期和汇率风险。

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)
2015	2,324.6	317.3	0.78
2016	2,743.4	444.5	1.09
2017E	3,250.9	576.4	1.41
2018E	3,657.3	738.9	1.81
2019E	4,235.2	902.4	2.21

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	34.2%	35.4%	38.5%	39.3%	40.3%
营业利润率	16.6%	19.2%	21.4%	24.7%	26.0%
净利润率	13.6%	16.2%	17.7%	20.2%	21.3%
ROE	26.0%	29.5%	27.2%	28.0%	28.0%
ROIC	27.1%	33.4%	37.0%	37.1%	32.1%