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2018年第2期策略周报总结

核心内容

2018年第2期策略周报分析了2017年12月28日至2018年1月5日期间，A股市场的行业表现与投资逻辑。报告指出，市场在流动性压力缓解、风险偏好修复及资产配置重启等因素推动下强势上行，成交量显著扩张。同时，强调中期经济有底、流动性见顶，投资者应避免对市场单边上涨过分乐观，应关注政策导向与盈利改善的底层逻辑。

主要观点

• 市场表现：上周市场整体强势上行，钢铁、建材等强周期板块涨幅显著，房地产、石墨电极等板块也表现强劲。
• 中期判断：经济触底回升，但流动性趋于收紧，货币政策保持中性，金融监管趋严，对中小银行和部分中小房企形成压力。
• 行业配置建议：
  • 超配：建材（玻璃、水泥）、机械、畜禽养殖、智能汽车
  • 标配：钢铁、采掘、保险、医药、交运（民航机场铁路）、食品饮料
  • 规避：电子、银行（中小型）

关键信息

一、行业配置与政策导向

• 政策主导：行业配置应以供给侧结构性改革为主线，围绕“破旧”、“立新”展开。
• 通胀逻辑：关注涨价驱动下业绩改善确定性高的行业，如建材、畜禽养殖、医药、石墨电极等。
• 风险提示：短期应规避受政策冲击较大的行业，如中小银行、电子及苹果产业链。

二、热点行业变化

1. 民航价格改革：

   • 国家发改委、民航局发布通知，放开5家以上航空运输企业参与的国内航线价格，实行市场调节价。
   • 市场调节价航线数量增加，影响航空公司盈利弹性。
   • 短期可能回调，但中长期配置价值仍高。

2. 智能汽车发展战略：

   • 发改委征求意见稿提出，2020年智能汽车新车占比达50%，2025年实现规模化应用。
   • 重点突破核心技术，如新型智能终端、车载计算平台等。
   • 行业景气度有望持续提升，建议关注具备核心技术的企业。

三、行业基本面分析

1. 上周市场表现

• 涨幅前列：房地产（+8.14%）、建筑材料（+6.62%）、化工（+5.91%）
• 涨幅较低：传媒（+0.44%）、汽车（+0.44%）、银行（+0.76%）
• 成交量：有色金属、化工、电子成交量较高；休闲服务、国防军工、纺织服装成交量较低。

2. 行业估值分析

• 市盈率：偏高行业为国防军工、通信、计算机、有色金属；偏低行业为银行、钢铁、建筑装饰、房地产。
• 市净率：偏高行业为食品饮料、电子、医药生物、家用电器；偏低行业为银行、采掘、钢铁、建筑装饰。
• 历史对比：部分行业估值显著高于或低于历史平均水平，反映市场预期变化。

3. 盈利预测变化

• 上调最多：电子、机械设备、有色金属
• 下调最多：非银金融、公用事业、建筑材料
• 近一月变化：钢铁、计算机、医药生物盈利预测上调；纺织服装、综合、采掘下调。

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价涨至709元/吨，焦煤涨至1560元/吨；库存减少，发电集团库存上升。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格分别升至67.79美元/桶和61.68美元/桶；美国石油库存减少，同比减少11.38%。
• 有色金属：黄金、白银价格上升；LME铜价、铝价下降，铅价、锌价上升；库存变化显示市场供需调整。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价下降，期货价上升；社会库存减少，吨钢毛利下降。
• 建材：浮法玻璃价升至1618.54元/吨，水泥价格指数升至150.76点。
• 电力：发电集团日均耗煤下降，全社会用电量同比增加6.5%。
• 化工：PVC价格上升，纯碱价格下降，MDI价格波动，尿素价格维持不变。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积同比增加7.9%，新开工面积同比增加6.9%；一线、二线、三线城市成交面积均上升。
• 汽车：广义乘用车销量同比增加3.4%，SUV表现优于MPV。
• 零售：社会消费品零售总额同比增加10.2%，限额以上企业零售额同比增加7.8%。
• 烟酒：零售额同比增加4.5%，白酒产量和价格上升。
• 家电：空调销量下降，但出口数量上升。
• 药品：维生素A价格上涨，部分原料药价格上升。
• 农产品：农产品批发价指数上升，小麦、玉米价格上涨，大豆价格下降；猪肉、鸡蛋、牛肉零售价上升。

总结

本报告以政策和盈利改善为核心逻辑，推荐建材、机械、畜禽养殖、智能汽车等板块，同时提醒规避电子和中小银行。在行业层面，重点关注煤炭、石油、有色金属等上游资源价格的上涨趋势，以及中游制造如钢铁、建材的供需变化。下游消费领域中，房地产、汽车、零售等板块表现积极，而烟酒、家电等部分行业存在短期波动。整体来看，市场在政策驱动下呈现结构性机会，但需警惕流动性收紧和监管趋严带来的风险。