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短期震荡，关注低估值蓝筹

核心内容

本报告为2017年11月13日至11月17日的策略周报，分析了当前市场趋势、资金流动情况、市场情绪与技术面分析，并提出了行业配置和主题投资建议。

主要观点

• 市场风险偏好受压但未大幅回落：短期资管新规出台后，市场风险偏好略有回落，但整体仍维持在一定水平，大盘持续大幅下跌概率较小。
• 结构性行情延续：经济韧性仍在，企业盈利稳定，市场仍将延续结构性行情，业绩导向成为投资主线。
• 流动性紧平衡：央行通过MLF和逆回购维持流动性平稳，短期市场流动性未明显收紧。
• 资金流向分化：中长期资金有所流出，短期资金继续流入，资金集中于蓝筹白马股。
• 行业配置以低估值蓝筹为主：在流动性溢价的背景下，低估值蓝筹股仍是存量资金配置首选。

关键信息

1. 宏观政策与市场风险偏好

• 资管新规出台：11月17日发布的资管指导意见加强了对非标、资金池和银行理财产品的监管，短期内对市场影响有限，但中期可能限制银行资金流入股市，对风险偏好形成压制。
• IPO审核趋严：IPO核发规模持续回落，对中小盘个股形成压力，但新基金发行加速，尤其是价值型基金，有利于蓝筹股。

2. 经济数据与盈利预期

• 经济回落预期增强：10月制造业PMI、进出口增长、工业生产、消费和固定资产投资增速均回落，但整体仍保持在近两年高位。
• 盈利改善预期：工业企业库存低位与利润高位同步，短期企业盈利仍有望维持高位；周期板块（如钢铁、煤炭）在采暖季限产背景下盈利确定性增强，具备配置价值。
• 消费板块稳定：医药、食品、家电等消费类板块估值较低，业绩稳定，是大资金配置的首选。

3. 资金流动情况

• 外部资金流出：沪/深股通资金一周净流出15.4亿，其中沪股通流出33.1亿，深股通流入17.8亿。
• 融资余额持续流入：两市融资余额突破1万亿，连续4周净流入，累计净流入1557亿。
• 资金集中度上升：资金继续集中于蓝筹白马股，个股表现偏弱，但短期面临超跌反弹。

4. 技术面分析

• 上证指数：周线震荡偏弱，跌破5周均线，但仍处于多数均线上，中期上行趋势未改，短期面临超跌反弹。
• 创业板指数：周线震荡偏弱，日线跌破多条均线，短期处于震荡下跌趋势，中期走弱迹象明显。
• 关键支撑位：上证指数面临3370-3390点的强支撑，创业板指数面临1800-1820点的支撑。

5. 行业配置建议

• 低估值蓝筹股：
  • 大金融板块：保险和银行等板块业绩改善确定性高，尤其是保险，四季度至一季度业绩逐步释放，年底估值切换逻辑明显。
  • 周期板块：钢铁、煤炭等板块盈利改善确定性高，当前调整后具备配置价值。
  • 消费类板块：医药、食品、家电等板块估值低，业绩稳定，是大资金配置首选。
• 成长板块：
  • 传媒板块：尤其是游戏和影视子板块，明年业绩改善确定性高，值得关注。
  • 科技领域：5G、人工智能、芯片等领域的低估值龙头个股受机构资金布局。
• 政策性主题：
  • 混改主题：自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注。
  • 短期政策催化：环保、雄安等主题政策支持力度加大，可能带来短期机会。

风险提示

• 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，全球出现新的“黑天鹅”事件。
• 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响分析结果。

附注信息

• 分析师：王鹏、邓利军

• 报告部门：川财证券宏观策略部

• 报告时间：2017年11月19日

• 报告类别：策略周报

• 联系方式：

  • 王鹏：021-68595118 / wangpeng@cczq.com
  • 邓利军：021-68595193 / dengli jun@cczq.com

• 公司地址：

  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

• 报告声明：

  • 报告仅供川财证券客户使用，不构成对非客户的投资建议。
  • 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
  • 报告观点可能随时调整，投资者需自行判断。
  • 报告版权属川财证券所有，未经授权不得使用或传播。

图表目录（关键信息）

• 图1：上周国内市场与商品市场表现
• 图2：上周全球股指表现
• 图3：10月份消费和工业生产数据全面回落
• 图4：10月份固定资产投资各分项增速均回落
• 图5：10月份基建投资各分项增速继续回落
• 图6：10月份房地产销售和投资增速回落
• 图7：国债收益率继续震荡上行
• 图8：央行一周大幅净投放货币
• 图15：上证综指日线图
• 图16：创业板指日线图
• 图17：一级行业涨跌幅
• 图18：蓝筹估值仍不高
• 图19：行业资金变化
• 图20：行业增减持
• 图21：一级行业市净率
• 图22：一级行业市盈率（TTM）

投资评级

• 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。

  • 30%以上为买入评级
  • 15%-30%为增持评级
  • -15%-15%为中性评级
  • -15%以下为减持评级

• 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。

  • 30%以上为买入评级
  • 15%-30%为增持评级
  • -15%-15%为中性评级
  • -15%以下为减持评级