20250730-五矿期货-豆粕_近期偏弱_8月下旬后有修复契机_5页_711kb

豆粕专题报告总结（2025-07-30）

国内豆粕近期偏弱运行，预计8月下旬后行情修复的契机有所增加。整体来看，国内大豆与豆粕供应量与去年基本持平，但外盘大豆供应压力较去年有所加大。

一、国内情况

1. 库存与消费：截至7月25日，国内港口大豆库存为808.5万吨，同比高23万吨；豆粕库存104万吨，同比降30万吨，蛋白库存略低于往年。饲料企业库存天数为8.19天，高于去年，但消费量大，下游库存未显著积累。
2. 消费强劲：7月大豆压榨量创新高，主要因生猪消费旺盛，提货量大增。预计港口大豆与豆粕库存将在8月中旬见顶。

二、外盘供应

1. 美豆：产量较去年下调约100-200万吨，盘面涨幅可能被巴西升贴水跌幅抵消，预计维持供需平衡格局。今年美豆减产风险较小，但单产水平难以突破历史高位。
2. 巴西：8-1月可出口量高达2300-2900万吨，较去年增加约700万吨，成为外盘供应增加的主要因素。南美整体产量预计增加500-600万吨，但种植面积增加不及往年，产量增速放缓。

三、进口成本与策略

1. 进口成本：美豆进口成本与去年类似，维持区间震荡。巴西升贴水已涨价，若中国买船增加，巴西报价或下调60-70美分/蒲，但南美减产预期仍较低。
2. 国内利润：当前压榨利润接近盈亏平衡线，缺乏强力反弹支撑，豆油与豆粕合约也处于盈亏平衡点。

四、价格展望与策略
豆粕以区间震荡为主。近期因库存偏大、外盘供应充足而偏弱，上涨契机可能来自于国庆备货、大豆去库窗口以及南美榨利回暖。支撑因素包括国内消费韧性与外盘宽松供应，阻力则来自未改善的大豆过剩格局与政策预期（如B50政策）。