20251201-安粮期货-豆粕期货月报（202512）_豆粕_成本与供应博弈_延续震荡格局_6页_884kb

豆粕期货月报（2025年12月）总结

核心观点： 豆粕价格延续震荡格局，主要受中国采购美豆进度不及预期、美豆价格竞争力弱于南美大豆、进口成本高位等因素影响。供需博弈导致供强需弱态势，高库存和开机率抑制价格上行空间。

成本端

• 美豆销售不及市场预期，中国买家偏好南美大豆（如巴西），因13%关税和高升水削弱竞争力。
• 巴西大豆播种顺利（约78%完成），但拉尼娜天气风险可能影响产量。

供给端

• 进口大豆供应充足，10月进口量环比减少但同比增加，预计明年1-3月政策性采购填补供给缺口。
• 油厂开机率维持高位，库存高企，豆粕库存继续累库，拐点未现。

需求端

• 下游需求疲软，贸易商采购以远期基差成交为主，提货量保持韧性但总量受压缩。
• 终端养殖利润亏损，限制现货成交。

风险与展望

• 美国生物柴油政策不明朗、天气因素和贸易关系变化将影响市场。
• 豆粕价格预计在震荡中运行，支撑因素包括亏损支撑和进口成本，压力来自供应过剩和高库存。

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