中诚信-信用资产荒推动指数延续上扬，分化格局高票息短债攻防兼备-16页_1mb

2023年高收益债市场季度总结

一、核心观点

在严防债务风险背景下，城投债仍为高收益债资产下沉首选。优质资产供需失衡导致资产荒，高票息短债配置价值突出，但需警惕区域结构性违约风险。

二、一级市场动态

• 城投融资分化：天津被列为信用修复重点区域，2023年城投债规模增长达2148%，山东推动债务化解政策支撑。
• 民企融资遇冷：高收益民企债同比跌20.7%，优质国企发行规模占比不足7%。
• 期限短期化：超短融和私募公司债占发行量近70%，2023年平均发行期限从7.5个月降至5个月。

三、市场表现

• 净价指数上涨：CCXI高收益债净价指数同比涨160%，异常成交占比降至13%。
• 区域分化：天津城投成交占全国城投成交比例达14%，贵州、云南区域债务违约风险频现。
• 行业机会：中信系建筑国企估值修复明显，煤炭行业在长协机制支持下盈利企稳。

四、投资策略建议

1. 信用修复区域：重点投资天津、山东城投平台的高票息短债，关注央企建筑产业链。
2. 风险控制：防范出险房企尾部关联企业风险，避免交易结构化融资区域债券。
3. 期限配置：短久期产品收益性价比提升，6个月以内票据资产荒行情持续。

注：数据来源于中诚信国际2023年第2期高收益债季度报告，分析时段覆盖2022Q4至2023年6月末，核心观点由信用分析团队集体制定。