中诚信-赎回潮缓和优质资产荒格局再现，结构性信用下沉短久期策略占优-14页_1mb

高收益债策略季报-2023年第1期总结

一级市场回顾

• 市场供给显著回暖，高收益债总规模达317,629亿元，同比增长103.15%。
• 发行利率上行至6.87%，发行利差扩大至4,501.8基点，短期债券占比上升至29.63%。
• 行业分布优化，基础设施投融资和综合行业占比提升，区域集中在天津、江苏、山东等。
• 成交活跃，规模增加，债券短期化趋势强化。

二级市场回顾

• 交易量大幅上升，累计成交13.8万亿元，换手率显著提高。
• 净价指数累计上涨109%，收益表现优异，跑赢国债和信用债。
• 异常成交占比下降，尾部成交规模震荡，高收益非国有企业成交缩量。
• 总体风险缓和，但需警惕估值波动。

策略展望

• 宏观经济修复支撑，信用利差压缩提供收益机会，信用风险总体可控。
• 推荐结构性信用下沉短久期策略，防范超预期风险。
• 围绕城投：关注重点项目建设和债务化解，防范过度下沉。
• 非城投国企：重视盈利改善，挖掘产业资源和国企资质提升机会。
• 非国有企业：跟踪地产销售可持续性，警惕估值波动风险。