20220111-上海证券-2022年可转债投资策略_双轮驱动_攻防兼备_17页_1mb

上海证券可转债投资策略分析报告总结

核心内容

本报告由上海证券研究所发布，分析师郑嘉伟和廖旦分别从策略构建和行业分析角度出发，探讨了2022年可转债投资策略，重点分析了双低策略、动量策略和择时策略的运行效果，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 可转债因其“债性”和“股性”兼具的特点，在“固收+”产品中占据重要地位。
• 随着可转债市场的扩容和估值变化，主动管理难度加大，策略层面的筛选和仓位控制成为关键。
• 三种策略（双低、动量、择时）均能跑赢基准，且具有更优的风险收益比。
• 双低策略在下行市场具有较强的防御能力，动量策略在上行市场表现突出，择时策略则结合了两者的优点，实现攻防兼备。

关键信息

策略表现

策略特点

• 双低策略：关注低转股溢价率和低可转债价格，具有较好的防御能力，适用于市场波动较大的情况。
• 动量策略：关注过去表现优异的可转债，利用市场趋势，适用于市场上升阶段。
• 择时策略：通过风险溢价模型动态调整仓位，结合双低和动量策略的优势，实现攻守兼备。

行业分布

• 动量策略主要关注电力设备新能源、基础化工、机械、计算机、电子、电力及公用事业、汽车和有色金属等行业。
• 可转债行业分布趋向多元化，且在2018年后，医药、基础化工、电力设备及新能源等行业的可转债表现突出。

投资建议

• 当前风险溢价模型建议配置动量策略20%，双低策略80%。
• 市场可能处于从进攻向防御的转换阶段，双低策略更具优势。
• 投资者应关注行业景气度，合理配置可转债资产。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济大幅下滑，正股盈利能力下降，可能影响可转债基本面。
• A股市场波动风险：A股市场异常波动可能引发可转债价格下跌，转股溢价率收缩。
• 可转债市场下跌风险：可转债市场可能因估值、资金流或政策等因素出现大幅下跌。
• 策略历史表现风险：策略的历史表现不能代表未来表现。
• 信用违约风险：未考虑信用违约风险，未来可能出现信用违约情况。

策略运行结果

• 双低策略在2016-2021年期间表现稳定，年化收益率15.23%，最大回撤12.52%，夏普比率1.57。
• 动量策略在2016-2021年期间表现优异，年化收益率16.92%，最大回撤20.72%，夏普比率1.11。
• 择时策略表现最佳，年化收益率18.84%，最大回撤13.64%，夏普比率1.74。

市场与行业数据

• 可转债市场自2016年以来持续扩容，融资规模增长11倍，达到2734亿元。
• 存续可转债数量从2017年的57只增长至2021年的415只。
• 可转债余额从2017年的1198亿元增长至2021年的7008亿元。
• 行业分布上，银行、交通运输、非银金融、电子、农林牧渔、公用事业等行业的可转债余额占比较高。

结论

• 可转债作为“固收+”产品的重要资产配置方向，具有较好的风险收益比。
• 三种策略各有优劣，择时策略在综合表现上更优。
• 投资者应结合市场情况和自身风险偏好，合理配置可转债资产。