20231028-安信证券-君实生物-688180.SH-美国获批+国内市场厚积薄发_PD-1单抗持续放量值得期待_6页_964kb

君实生物-U（688180）投资分析总结

公司动态

1. 美国市场重大突破
   — 特瑞普利单抗鼻咽癌适应症获FDA批准上市，是首个国产获批的PD-1单抗。合作方Coherus预付15亿美元首付款，并可能追加最高38亿美元的里程碑付款，长期销售分成预期可观。

2. 国内市场布局
   — 当前在国内6项适应症获批，多个适应症（如胃癌、肝癌术后辅助治疗）与围术期应用进入III期临床或申报，差异化布局助力未来市场拓展。

3. 对外合作进展
   — 维迪西妥单抗等多项联合用药进入临床实验，合作方包括荣昌生物、迈威生物等，未来有望带动PD-1同步放量。

财务表现

• 2023前三季度
  — 营收986亿元，净利润-141亿元，但Q3单季度营收增长1631%，显示公司产品逐步放量。

基本面与估值

• 公司估值
  — 投资评级：买入-A，目标价5156元，基于DCF模型预测未来六年营收和利润增长。

• 主要资金流：国际化稳步推进，国内管线持续扩展，2023-2025年收入或达527亿元，净利润从负转正。

风险提示

• 政策指南调整；
• 试验进度或产品销售不及预期；
• PD-1海外功能不达标的潜在风险。

结论

1. 特瑞普利单抗国际化有望带来海外收入增量；
2. 围术期新兴适应症打通全国多地放量通道；
3. 合作联合用药拓展市场容量，前景看好。