20250904-国盛证券-开立医疗-300633.SZ-25Q2收入环比改善显著_新品推陈出新_积蓄长期增长潜力_3页_705kb

开立医疗2025年中报分析总结

近期，开立医疗（300633.SZ）发布2025年半年度报告。公司上半年实现营业收入9.64亿元，同比下滑4.78%，归母净利润4703万元，同比下滑72.43%。其中第二季度公司收入端实现稳健增长，相比去年同期提高0.17%，环比改善较为明显。期内，公司新品如HD650内镜已实现小批量销售，消化内镜推出两款电子支气管镜，微创外科产品4K三维荧光内窥镜也获得注册。整体来看，公司超声、内镜产品中标同比增速快于整体收入增速，终端招投标正在逐步恢复，有利于改善后续业绩。

收入结构方面，公司2025年上半年国内收入同比下滑9.17%，出口收入微幅增长0.33%。毛利率总体下降的原因主要为新品推广和市场储备带来的阶段性成本上升以及费用投入增加，公司销售、管理、研发费用率同比整体上行，对利润造成一定压力。但长期来看，新产品具备较大放量空间，市场表现已有改善迹象。

风险方面，未来存在新品推广不及预期、市场竞争加剧和行业政策变化的风险。报告维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入年均复合增长19.4%，净利润增长率或将提速，未来市盈率预计将逐步下行。

但短期内受政策扰动、招标节奏影响业绩承压，长期看新品放量将对公司盈利能力构成较强支撑。