20250826-华安证券-开立医疗-300633.SZ-2025Q2环比改善_期待下半年新品放量_4页_535kb

开立医疗研究报告总结

公司基本情况

开立医疗发布2025年中报，上半年实现营收9.64亿元，归母净利润0.47亿元，同比下滑72.43%。营业利润为142万元，扣非净利润0.40亿元，同比下滑74.26%。公司单二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，环比增长24.24%；归母净利润0.39亿元，同比下滑44.65%，环比增长382.45%。

第二季度业绩环比显著改善，主要受益于行业招标采购复苏，但渠道库存尚未完全消化，拖累上半年收入表现。

行业环境与业绩预期

2025年医疗设备行业终端招标活跃，但过去两年的行业调整导致渠道库存积压，企业收入确认滞后。预计下半年随着渠道库存消化，公司业绩将进一步改善。

各业务线表现

1. 超声线：2025年上半年收入5.50亿元，同比下降9.87%；高端产品占比持续提升。
2. 内镜及镜下耗材：收入3.88亿元，基本持平。

收入区域结构：

• 国内收入4.95亿元，同比下降9.2%，受行业整顿和渠道库存影响；
• 海外收入4.69亿元，同比增长0.3%，海外占比提升，公司加强海外市场拓展。

业绩预测与估值

公司预计2025-2027年收入为23.17亿元、27.65亿元、32.03亿元，净利润3.11亿元、4.75亿元、6.14亿元。预计PE从43倍降至21.64倍，维持“买入”评级。

投资建议与风险提示

分析师建议维持“买入”，关注产品结构升级、新产品放量及海外拓展带来的增长潜力。主要风险包括市场竞争加剧、产品研发不及预期、设备采购需求下滑等。