20240504-中国银河-开立医疗-300633.SZ-2024年一季报业绩点评_短期因素致业绩承压_关注中高端新品放量_3页_321kb

开立医疗2024年一季报业绩点评

核心观点
开立医疗2024年一季度实现营收479亿元，同比增长133%，但归母净利润同比下降276.5%，主要受高基数效应、行业招投标延迟、以及费用率上升等因素影响。随着政策推动设备更新需求释放及公司中高端新品放量，预计后续业绩有望企稳回升。

短期业绩承压分析

1. 收入增长但利润下滑：一季度营收增长主要得益于前期基数低及诊疗量复苏，但部分招投标活动受行业整顿影响推迟，设备采购节奏放缓。
2. 毛利率稳中有升：毛利率达69.40%，同比提升0.80个百分点，主要源于营收结构优化。但期间费用率（销售费25.64%、管理费7.21%、研发费2.12%）显著提升，导致净利率下降至2.09%。

多产线布局持续深化

1. 超声业务：产品覆盖全球前十梯队，探头技术自主可控，市占率国内第四。
2. 内镜领域：国内市场排名前三，产品竞争力强。
3. 微创外科：4K超高清内窥镜系统加速推广，系列组合潜力大。
4. 心血管介入：中标省际联盟集采项目，终端渗透率提升。

投资建议
银河证券下调2024-2026年归母净利润预测至54.6亿、69.7亿、88.3亿元，对应PE分别为33、26、20倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新品研发与上市进度不确定
• 海外贸易环境波动
• 行业竞争加剧风险

主要财务指标（单位：%）