医药生物行业：风物长宜放眼量-20210909-天风证券-65页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业在2021年H1整体呈现恢复态势，营业收入同比增长23.97%，归母净利润同比增长45.55%。尽管部分细分领域如化学制剂受到带量采购和创新药谈判降价的影响，整体增速有所下滑，但其他领域如疫苗、医疗服务、CDMO/CRO、生物制品、消费医药等保持高速增长。随着新冠疫情逐步得到控制，行业需求逐步释放，医药行业整体经营水平稳定，研发创新成为核心驱动力。

主要观点

• 行业整体趋势：医药行业逐步恢复，部分领域如疫苗、医疗服务、CDMO/CRO、生物制品、消费医药等表现亮眼，增长动力强劲。
• 政策影响：政策波动仍是主要风险，但整体趋于稳定，从外部冲击转为内部假设。
• 研发投入：药企研发投入强度高于医疗器械企业，且增速更快，行业龙头如恒瑞医药、迈瑞医疗等持续加大研发投入。
• 业绩表现：CDMO和CRO板块盈利显著提升，科研服务行业需求旺盛，业绩增长明显。
• 创新药进展：1类创新化学药IND数量逐年增加，NDA数量也呈现上升趋势，创新药审评通过率提高，推动行业高景气度。
• License-in模式：成为药企快速扩充产品管线的重要方式，2021年上半年国内药企达成多个License-in交易。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2021H1同比增长23.97%，与2020H1相比，增速有所提升。
• 归母净利润：2021H1同比增长45.55%，仍维持较高增长。
• 毛利率：2021H1毛利率为35.22%，相对稳定。
• 销售费用率：2021H1销售费用率为13.81%，略有下降。
• 管理费用率：2021H1管理费用率为7.69%，相对稳定。
• 研发费用率：2021H1研发费用率为3.07%，同比提升。

医疗服务

• 业绩表现：2021H1医疗服务板块营收同比增长52.03%，毛利率恢复至33.32%，接近2019年水平。
• 重点公司：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖（H）、康宁医院（H）等公司业绩表现突出。
• 增长因素：疫情逐步控制，就诊量提升，推动收入规模增长。

消费医药

• 业绩表现：2021H1消费医药板块营收同比增长35.59%，归母净利润同比增长41.53%。
• 细分领域：眼科、口腔、生长激素等细分领域呈现高景气度，爱博医疗、长春高新等公司业绩增长显著。
• 研发投入：研发费用率较高，为6.51%，支撑产品创新。

CDMO

• 业绩表现：2021H1营业收入同比增长48.01%，归母净利润同比增长66.59%，盈利能力显著提升。
• 增长因素：国内CXO供应链稳定，疫情期间海外订单加速转移，国内CDMO研发和生产能力提升。
• 固定资产：固定资产扩张呈加速趋势，药石科技、药明康德、凯莱英等公司固定资产增长显著。

CRO

• 业绩表现：2021H1营业收入同比增长45.48%，归母净利润同比增长27.53%，扣非净利润同比增长69.21%。
• 增长因素：国内疫情恢复，全球创新药及新冠疫苗研发需求推动，泰格医药、康龙化成等公司新签订单充沛。
• 毛利率：2021H1毛利率为40.60%，相对稳定。

科研服务

• 业绩表现：2021H1营业收入同比增长32.96%，归母净利润同比增长94.16%，扣非净利润同比增长241.79%。
• 增长因素：生命科学研究领域迅速发展，对生物试剂和仪器需求增加，阿拉丁、泰坦科技等公司业绩增长显著。
• 产能扩容：阿拉丁华南仓和西南仓预计2021年Q3投入运营，泰坦科技定增募集资金用于生命科学总部。

化学制剂

• 业绩表现：2021H1收入同比增长12.63%，归母净利润同比增长8.33%，增速中枢下滑。
• 增长因素：带量采购和创新药谈判降价影响，但企业持续加大研发投入。
• 毛利率：2021H1毛利率为51.90%，略有下降，但销售费用率有所下降。

生物制品

• 业绩表现：2021H1收入同比增长36.18%，归母净利润同比增长104.73%，扣非净利润同比增长107.87%。
• 增长因素：疫苗、重组蛋白、抗体类药物等产品研发投入加大，行业格局多元化。
• 重要品种：复星医药、智飞生物、康希诺等公司多个重要品种获批上市。

重点个股推荐

• 精选个股：一心堂、老百姓、现代牙科（H）、建议关注先临三维（新三板）、三星医疗
• 医疗服务：国际医学、锦欣生殖（H）、通策医疗、康宁医院（H）、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗（H）、盈康生命
• 创新产品：信达生物（H）、贝达药业、君实生物（H）、康希诺，建议关注百济神州（H）、康诺亚（H）
• CXO：药明康德（H）、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技，建议关注康龙化成
• 医疗器械：迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥（H）
• 科学服务：金斯瑞生物科技（H）、纳微科技、海尔生物（与军工联合覆盖），建议关注阿拉丁
• 消费医药：时代天使（H）、四环医药（H）、爱博医疗、华东医药、复锐医疗科技（H）、长春高新、鱼跃医疗（与电子组联合覆盖）

风险提示

• 政策波动风险
• 个别公司业绩不及预期
• 市场震荡风险
• 新冠疫情进展不确定性