医药2021半年报总结：政策压制板块行情，风物长宜放眼量，把握优质资产回调良机_42页_4mb

医药2021半年报总结

核心内容概览

2021年上半年，医药行业整体呈现强劲恢复态势，其中生物医药和医疗器械板块成长性突出。生物医药行业扣非后归母净利润同比增长50.49%，经营性现金流净额同比增长34.67%。医疗器械板块扣非后归母净利润同比增长82.74%，而化学原料药板块则出现小幅下滑，同比减少4.85%。各子行业均受益于终端需求恢复，其中医疗服务、中药饮片、中成药、化学制剂和医药流通板块分别同比增长54.59%、40.36%、25.99%、23.13%和20.47%。

主要观点

1. 政策压制与市场调整
   2021年上半年，医药板块受带量采购政策持续深化影响，出现震荡调整。中信医药指数在6月30日上涨13.06%，但8月31日下跌8.09%，跑输沪深300指数。尽管如此，医药板块的绝对估值和溢价率仍处于近十年历史中位。

2. 估值与性价比
   医药板块的估值处于历史中位，且溢价率略低于历史平均。当前板块配置性价比高，尤其医疗服务和医疗器械板块回调至相对低位，具备长期投资价值。

3. 投资策略
   投资本质是分享企业的成长价值，建议关注优质资产回调机会，特别是具有长期竞争优势、业绩增长明确、估值合理的标的。

关键信息

• 生物医药行业：整体强劲恢复，毛利率和净利率均有提升。
• 医疗器械行业：受益于抗疫产品和常规业务恢复，成长性显著。
• 化学制剂板块：受疫情低基数影响，2021年上半年营收和利润增长显著，但二季度有所回落。
• 生物药板块：新冠疫苗贡献显著利润，HPV疫苗、PCV13疫苗等终端需求旺盛。
• 医药外包：业绩保持高速增长，经营性现金流优异，建议关注药明康德、凯莱英等企业。
• 特色原料药：头部公司商业化加速，建议关注九洲药业、博瑞医药等。
• 医药商业：业绩稳定增长，推荐大型连锁药店如一心堂、益丰药房等。
• 创新药：进入“下半场”，关注BigPharma和Biotech企业，如恒瑞医药、贝达药业等。
• 初创型Biotech：受益于政策支持和融资环境，建议关注百济神州、信达生物等。
• 生命科学服务：受益于国产替代进程，业绩快速增长，建议关注阿拉丁、泰坦科技等。
• 血制品：短期受疫情影响，但长期看好，建议关注天坛生物、华兰生物等。

投资建议

1. 连锁医疗服务：关注爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等，受益于消费升级趋势。
2. 消费升级产品：关注欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等，具备长期增长潜力。
3. 生命科学产业链：关注阿拉丁、泰坦科技、键凯科技、皓元医药、纳微科技、义翘神州等，受益于国产替代趋势。
4. 血制品：关注天坛生物、华兰生物，受益于浆站规划及供给恢复。
5. 药店板块：关注一心堂、益丰药房、大参林、老百姓、健之佳，具备稳定增长逻辑。
6. 医疗器械：持续推荐迈瑞医疗，受益于国产替代和技术创新。

风险提示

• 政策风险
• 价格风险
• 业绩不及预期风险
• 研发产品风险
• 扩张进度不及预期风险
• 医疗事故风险
• 境外疫情不确定性
• 并购整合不及预期风险

重点企业表现

• 恒瑞医药：上半年收入增长17.58%，净利润增长0.21%；Q2收入增长10.15%，净利润下降13.03%。
• 智飞生物：上半年收入增长88.33%，净利润增长264.94%；Q2收入增长112.08%，净利润增长360.69%。
• 贝达药业：上半年收入增长21.35%，净利润增长49.57%；Q2收入增长76.04%，净利润增长405.34%。
• 万泰生物：上半年收入增长132.78%，净利润增长195.92%；Q2收入增长113.95%，净利润增长149.33%。
• 长春高新：上半年收入增长26.71%，净利润增长46.85%；Q2收入增长18.88%，净利润增长36.70%。
• 我武生物：上半年收入增长33.99%，净利润增长37.61%；Q2收入增长22.66%，净利润增长17.01%。
• 天坛生物：上半年收入增长16.50%，净利润增长18.75%；Q2收入增长20.97%，净利润增长21.96%。
• 华兰生物：上半年收入下降7.06%，净利润下降10.64%；Q2收入下降6.17%，净利润下降22.68%。

总结

医药行业在2021年上半年表现出强劲恢复，尤其是生物医药和医疗器械板块。尽管受政策压制和市场调整影响，板块估值仍处于历史中位，具备长期投资价值。建议关注优质资产回调机会，特别是具有长期竞争优势、业绩增长明确、估值合理的标的。