20251118-开源证券-2025年10月财政数据点评_税收收入延续高位增长_四季度政策加码发力_7页_634kb

2025年10月财政数据点评
固定收益研究团队（陈曦、王帅中）

主要内容：

1. 税收收入与非税收入

   • 税收收入保持增长，10月同比增长8.6%（连续7个月正增长），部分品类如个人所得税、消费税表现突出。
   • 非税收入大幅下降33%（10月），反映税收纪律加强及营商环境改善。

2. 一般公共预算收支

   • 收入：1-10月累计同比增长0.8%；10月同比增速回升至3.2%，主要受益于税收增长。
   • 支出：1-10月累计同比增长2.0%；10月同比下降9.8%（高基数效应显著），基建相关支出降幅明显。

3. 政府性基金预算

   • 收入：1-10月同比下降2.8%，核心拖累来自下滑7.4%的土地出让收入。
   • 支出：10月同比下降38.2%，土地出让相关支出亦大幅减少（-30.8%）。

4. 债市观点

   • 预计债券收益率将趋势性上行，核心逻辑是经济平稳运行及政策加码预期。
   • 股债配置建议：维持经济L型形态判断，债券仓位相对占优。

5. 政策动态

   • 四季度提前下达2026年地方政府债限额，确保资金接续；5000亿政策性金融工具落地，拉动投资规模超7万亿元。

6. 风险提示

   • 政策及经济超预期波动。