20260521-开源证券-2026年4月财政数据点评_税收收入延续高增_财政支出速度有所放缓_7页_1mb

2026年4月财政数据点评总结

核心内容

2026年4月，中国财政数据呈现以下特点：

• 税收收入：保持高速增长，同比增长8.2%（前值+9.1%），其中国内增值税增长9.4%，企业所得税增长8.2%，均受价格上行影响。但国内消费税同比下降1.3%，与社零数据承压有关。证券交易印花税同比增长62.9%，反映权益市场活跃。
• 非税收入：同比下降5.3%（前值+2.2%），持续回落至负区间，显示国有资产盘活仍需进一步激活。
• 政府性基金预算：收入同比下降26.4%（前值-16.7%），主要受土地出让收入大幅下滑34.8%拖累，占政府性基金收入比重达66.1%。支出同比下降20.8%（前值-14.2%），其中土地出让支出下降22.9%（前值-27.4%）。
• 一般公共预算：收入同比增长6.7%（前值+6.9%），支出同比下降3.2%（前值+1.0%），显示财政支出速度有所放缓。

主要观点

1. 财政收入情况

• 税收收入：总体保持高增长，尤其是国内增值税和企业所得税，表明经济活动仍有一定支撑。
• 非税收入：持续下滑，显示非税收入对财政收入的贡献减弱，需关注政策调整以刺激非税收入增长。

2. 财政支出情况

• 一般公共预算支出：同比下降3.2%，表明财政支出节奏放缓，可能与政策执行节奏或财政政策调整有关。
• 政府性基金支出：下降20.8%，主要因土地出让收入下滑，进一步影响财政支出结构。

3. 土地财政

• 土地出让收入：4月同比减少34.8%，是政府性基金收入下滑的主要原因。
• 土地财政退潮：尽管近期地产市场有所回暖，但土地财政退潮趋势可能仍将持续，对政府性基金预算造成压力。

关键信息

4月财政数据概览

债市观点

• 10年国债收益率目标区间：预计在2%~3%之间，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政政策，周期可能加速回升。
• 宽货币：若实施宽货币政策，收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金收紧可能引发短端债券收益率上行。
• 地产：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。
• 债券：整体收益率中枢预计为2.5%，波动区间为2%~3%。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能影响财政和货币政策预期。
• 经济变化：经济复苏不及预期可能对债券收益率产生影响。

图表与数据参考

• 附图1：4月一般公共预算收入同比增加6.7%
• 附图2：4月一般公共预算支出同比下降3.2%
• 附图3：截至4月一般公共预算收入完成进度为37.8%
• 附图4：截至4月一般公共预算支出完成进度为31.6%
• 附图5：4月国有土地使用权出让收入累计同比下降27.2%
• 附图6：4月中央政府性基金支出累计同比增长14.0%
• 附图7：截至4月底新增专项债发行进度为30.3%
• 附图8：截至4月底国债发行进度为26.0%
• 附图9：5月20日10Y国债活跃券收益率窄幅震荡
• 附图10：5月20日10Y国开债活跃券收益率窄幅震荡
• 附图11：5月20日利率债基金买方力量较强
• 附图12：5月20日10Y国开债银行买方力量较强

附表数据

附表1：4月一般公共预算收入同比数据

附表2：4月政府性基金预算数据

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