传媒行业专题研究：行业逐步修复，关注压制因素边际改善-20220509-华泰证券-53页_1mb

传媒行业2021年报及2022Q1业绩总结

核心内容

2021年传媒行业整体业绩显著修复，营收同比增长11.18%，归母净利润同比增长845%。2022Q1受经济及疫情冲击，板块营收同比增长0.38%，归母净利润同比下降15%，但扣非归母净利润同比增长3.5%。行业整体盈利能力有所回升，毛利率同比提升1.49pct至29.64%，归母净利率和扣非后归母净利率分别提升5.62pct和6.65pct至6.36%和6.65%。费用率小幅上升，期间费用率同比提升0.43pct至22.28%。

主要观点

• 行业整体复苏：2021年传媒行业在疫情后逐步恢复，业绩显著改善，但2022Q1受宏观经济和疫情反复影响，业绩增速放缓。
• 细分行业表现分化：
  • 游戏板块：2021年营收增长5.1%，但归母净利润下降35.9%。2022Q1营收增长5.3%，归母净利润增长10.0%。版号暂停发放和宅经济消退是主要压制因素，但2022年4月版号恢复发放，为行业带来一定修复空间。
  • 互联网板块：2021年营收增长25.3%，归母净利润增长62.5%。短视频和产业互联网领域相对景气，国联股份等公司表现突出。
  • 营销板块：受宏观经济、政策及疫情影响，2021年归母净利润扭亏，但2022Q1扣非后归母净利润同比下降27.6%，复苏放缓。
  • 出版板块：2021年码洋规模同比增长1.65%，2022Q1一般图书线上/线下渠道分别同比下降8%和30%。教辅教材表现稳健。
  • 院线板块：2021年票房恢复至2019年的74%，但2022Q1因疫情总票房同比下降23%。龙头公司市占率提升，如万达院线。
  • 动漫影视板块：2021年和2022Q1收入分别同比增长14%和下降1.7%，行业呈现精品化发展趋势。
  • 广电板块：有线电视继续承压，IPTV和OTT稳步推进，2021年和2022Q1营收分别同比下降2%和0.3%。

关键信息

游戏板块

• 2021年表现：营收801.3亿元，同比增长5.1%；归母净利润108.3亿元，同比下降35.9%。
• 2022Q1表现：营收207.9亿元，同比增长5.3%；归母净利润39.03亿元，同比增长10.0%。
• 主要压制因素：版号暂停发放、宅经济效应减弱。
• 重点推荐公司：三七互娱、完美世界、吉比特。
• 版号恢复：2022年4月版号恢复发放，对行业带来积极影响。

互联网板块

• 2021年表现：营收2189.1亿元，同比增长25.3%；归母净利润31.6亿元，同比增长62.5%。
• 2021年细分表现：短视频、产业互联网等赛道表现较好，如芒果超媒、快手-W、国联股份。
• 2022Q1表现：营收561.34亿元，同比增长18.99%；利润端略降，主要受宏观经济和广告招商影响。

营销板块

• 2021年表现：营收1845.3亿元，同比增长6.1%；归母净利润扭亏。
• 2022Q1表现：扣非后归母净利润同比下降27.6%。
• 复苏预期：期待2022Q3业绩复苏。

出版板块

• 2021年表现：码洋规模987亿元，同比增长1.65%。
• 2022Q1表现：一般图书线上/线下渠道分别同比下降8%和30%。
• 教辅教材：表现稳健，为板块提供支撑。

院线板块

• 2021年表现：票房473亿元，恢复至2019年的74%。
• 2022Q1表现：票房140亿元，同比下降23%。
• 行业集中度：疫情下行业集中度提升，万达院线市占率提升至16.0%。

动漫影视板块

• 2021年表现：上线国产剧集341部，收入同比增长14%。
• 2022Q1表现：上线国产剧集74部，收入同比下降1.7%。
• 发展趋势：精品化发展，提升内在竞争力。

广电板块

• 2021年表现：营收424亿元，同比下降2%。
• 2022Q1表现：营收89.4亿元，同比下降0.3%。
• 发展趋势：IPTV和OTT稳步推进，有线电视继续承压。

风险提示

• 疫情反复：可能持续影响行业复苏。
• 内容产出不及预期：影响公司业绩表现。
• 行业监管趋严：可能对游戏行业产生影响。

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