20170531-申万宏源-国内中观周度观察_成本恶化拖累企业盈利_11页_1mb

2017年5月中观经济观察总结

核心内容

2017年5月，国内中观经济表现出以下主要特征：工业生产偏弱、土地市场降温、成本恶化拖累企业盈利、部分行业价格波动明显，以及下游需求疲软。整体经济环境受到政策趋紧、环保限产、市场供需变化等多重因素影响。

主要观点

1. 工业企业利润增速回落

• 4月份工业企业利润增长 14%，增速较3月回落 9.8个百分点。
• 利润率增速由 8.2% 降至 1.76%，显著拖累企业盈利。
• 成本恶化是利润率增速回落的主要原因，包括原材料价格与出厂价格剪刀差扩大、融资成本上升。

2. 工业生产热度降低

• 高频数据表明，5月工业生产进一步降温，发电耗煤、高炉开工率、汽车轮胎开工率等指标均有所下降。
• 5月19日当周，高炉开工率结束连续四周下滑，略有回升，但整体仍偏弱。

3. 工业品价格涨跌互现

• 南华工业品指数、CRB指数、钢价指数涨幅较4月有所走高。
• 动力煤价格和水泥价格涨幅走弱，原油价格显著回落，预计5月PPI涨幅将进一步走弱。

4. CPI将有显著回升

• 农产品价格涨幅有望回升，蔬菜和猪肉价格下降，水果价格上涨。
• 成品油价格再次上调，可能推动CPI上升。

5. 土地市场降温

• 4月开发商拿地积极，但5月土地成交和供应面积同比增速显著回落。
• 土地市场整体趋冷，需关注后续政策对市场的影响。

关键信息

上游行业

• 煤炭：需求下降，库存减少，价格下跌。环渤海动力煤价格下降13元/吨，秦皇岛Q5500价格下降24元/吨。
• 原油：布伦特和WTI原油价格下降，EIA原油库存连续七周下滑。
• 铁矿石：价格下跌8%，库存增加0.5%。
• 有色：铜价下降，铝和锌价格上涨，库存均减少。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格下降，水果价格上涨。

中游行业

• 钢铁：开工率上升，钢价上涨，库存减少。
• 水泥：价格环比下降0.2%。
• 化工：PTA开工率下降，但部分产品价格上升。
• 电力：电厂煤炭库存增加，可用天数上升。

下游行业

• 房地产：销售减少，土地成交面积下降，供应面积上升。
• 汽车：零售低迷，但批发增长，开工率上升。
• 家电：线上和线下销量均上升。
• 机械设备：价格持平，机电产品价格微降。
• 休闲消费：电影票房及观影人次减少。
• 交通运输：BDI指数下降，SCFI指数上升，CCFI指数下降，煤炭运价下降。

数据概览

投资建议与关注点

• 成本压力：企业利润率受成本恶化影响，需关注监管带来的融资成本压力。
• 工业生产：5月工业生产热度降低，但部分指标如高炉开工率有所回升，需持续跟踪。
• PPI走势：预计5月PPI涨幅将进一步走弱，需关注原材料价格与出厂价格的剪刀差。
• CPI预期：农产品价格可能推动CPI显著回升，需关注蔬菜、水果及成品油价格变化。
• 土地市场：土地成交和供应面积同比增速显著回落，需关注后续政策对市场的影响。
• 行业动态：煤炭、钢铁、水泥等上游行业价格波动明显，需关注市场供需变化及政策影响。

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