> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 目录 # 第一部分 前言概要 2 【供需展望】 2 【交易逻辑】 2 【策略推荐】 2 # 第二部分 基本面情况 3 一、行情回顾 3 二、需求：节后复工复产，多晶硅下游排产环比回升 4 三、供应：3月多晶硅排产增加 8 四、库存：多晶硅高库存格局不变 9 # 第三部分 后市展望及策略推荐 10 # 免责声明 11 # 区间震荡，关注现货成交价格 # 第一部分 前言概要 # 【供需展望】 3月多晶硅下游企业复工复产，部分出口订单交付，组件、硅片排产环比上行，乐观预计下3月硅片排产增加至50GW附近，折算多晶硅需求9.5万吨。供应方面，协鑫科技提产，其亚复产，新特能源蒙特基地复产，戈恩斯延期复产，3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨。从供需数据看，多晶硅企业3月份纸面去库1万吨左右。多晶硅工厂库存35万吨，厂家库存压力较大，厂家挺价意愿分化。 # 【交易逻辑】 多晶硅供需边际好转但高库存格局下价格难有上涨驱动。反内卷仍在推进但联合挺价被取缔，厂家挺价意愿分化。龙头企业停产后挺价意愿坚决，现货报价暂时稳定在50元/kg以上。仓单持续增加，市场认为二三线企业挺价意愿并不坚决，期货价格下探至二三线企业成本线附近（45000元/吨）。3月下游企业或逐渐开始补库，届时现货成交价格将成为期货价格的关键指引。从各企业生产成本和挺价意愿及能力考虑，3月多晶硅现货价格成交区间或可参考（45000,52000），期货价格参考（45000,50000）。 # 【策略推荐】 1. 单边：区间震荡，高抛低吸，关注流动性风险 2.套利：暂无 3.期权：暂无 风险提示：现货价格系统性崩塌 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：陈寒松 电话： 邮箱： chenhansong_qh@chinastock.com .cn 期货从业资格证号：F03129697 投资咨询资格证号：Z0020351 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 # 第二部分 基本面情况 # 一、行情回顾 2月春节假期较长，多晶硅上下游企业放假前后现货采销并不积极，2月多晶硅现货端成交量较少，基本无大单，现货成交价阴跌。通威股份停产后，2月多晶硅供应缩减至8万吨以内，虽然硅片同步减产至40GW附近，但多晶硅2月纸面去库。仓单不断增加，市场对于部分厂家挺价意愿信心不足，期货价格下探至二线厂家现货最低报价附近。 图1：多晶硅期货2605合约价格走势 数据来源：银河期货，同花顺 表 1: 多晶硅产业链现货价格变动情况 <table><tr><td colspan="2">日期</td><td>2月26日</td><td>2月25日</td><td>2月24日</td><td>2月13日</td><td>2月12日</td><td>较上周末</td><td>较1月末</td></tr><tr><td rowspan="5">多晶硅现货价格(元/kg)</td><td>N型致密料-平均价</td><td>51</td><td>51.75</td><td>51.75</td><td>52.25</td><td>52.25</td><td>-2.39%</td><td>-0.97%</td></tr><tr><td>N型颗粒硅-平均价</td><td>50</td><td>50</td><td>50</td><td>50</td><td>50</td><td>0.00%</td><td>1.01%</td></tr><tr><td>N型混包料-平均价</td><td>49.75</td><td>51</td><td>51</td><td>51.5</td><td>51.5</td><td>-3.40%</td><td>-2.45%</td></tr><tr><td>N型复投料</td><td>52</td><td>53</td><td>53</td><td>53.25</td><td>53.25</td><td>-2.35%</td><td>-0.95%</td></tr><tr><td>P型多晶硅价格指数</td><td>46</td><td>47</td><td>47</td><td>47</td><td>47</td><td>-2.13%</td><td>2.22%</td></tr><tr><td rowspan="3">光伏硅片价格(元/片)</td><td>N型硅片-183mm-平均价</td><td>1.13</td><td>1.13</td><td>1.13</td><td>1.13</td><td>1.13</td><td>0.00%</td><td>-13.08%</td></tr><tr><td>N型硅片-210mm-平均价</td><td>1.43</td><td>1.43</td><td>1.43</td><td>1.43</td><td>1.43</td><td>0.00%</td><td>-12.27%</td></tr><tr><td>N型硅片价格指数-平均价</td><td>1.13</td><td>1.13</td><td>1.14</td><td>1.14</td><td>1.14</td><td>-0.88%</td><td>-14.39%</td></tr><tr><td rowspan="3">光伏电池片价格(元/W)</td><td>单晶Topcon-183mm-平均价</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.00%</td><td>1.15%</td></tr><tr><td>单晶Topcon-210mm-平均价</td><td>0.435</td><td>0.435</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>-1.14%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>单晶Topcon-210R-平均价</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td>0.00%</td><td>1.15%</td></tr><tr><td rowspan="3">分布式项目组件价格(元/W)</td><td>Topcon组件-182mm-平均价</td><td>0.73</td><td>0.73</td><td>0.73</td><td>0.73</td><td>0.73</td><td>0.00%</td><td>-0.14%</td></tr><tr><td>Topcon组件-210mm-平均价</td><td>0.759</td><td>0.759</td><td>0.759</td><td>0.759</td><td>0.759</td><td>0.00%</td><td>-0.26%</td></tr><tr><td>Topcon组件-210R-平均价</td><td>0.755</td><td>0.755</td><td>0.755</td><td>0.755</td><td>0.755</td><td>0.00%</td><td>-0.40%</td></tr><tr><td rowspan="2">集中式项目组件价格(元/W)</td><td>N型182mm组件-平均价</td><td>0.718</td><td>0.718</td><td>0.718</td><td>0.718</td><td>0.718</td><td>0.00%</td><td>1.41%</td></tr><tr><td>N型210mm组件-平均价</td><td>0.738</td><td>0.738</td><td>0.738</td><td>0.738</td><td>0.738</td><td>0.00%</td><td>1.37%</td></tr></table> 数据来源：银河期货，SMM # 二、需求：节后复工复产，多晶硅下游排产环比增加 # 1、有色金属上涨显著推高电池、组件成本，抢出口不及预期 1月9日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。2026年预计海外新增光伏装机量290-300GW，光伏组件需求量350-360GW，预计2026年中国光伏组件出口量仍能保持220GW以上。4月以后取消光伏组件、硅片出口退税，1-3月理论上能出现一轮光伏组件、硅片抢出口。中国企业在海外拥有56GW电池产能，理论上不排除中国企业1-3月份加紧海外产能备货硅片。1月份以来，白银、铜、铝等有色金属价格大幅上涨，光伏电池、组件成本飙升。按照银浆新货价格计算，光伏组件完全成本已经超过0.9元/W，电池完全成本增加至0.4元/W以上，组件、电池成本短期的大幅上涨，已经侵蚀了出口退税额对于价格的优惠空间。抢出口订单不及预期，2月电池、组件排产数据并未改善。 表 2：多晶硅下游成本测算(数据截止 2 月底) <table><tr><td colspan="4">各环节不亏现金成本</td><td colspan="4">各环节不亏完全成本</td><td colspan="3">市价成本核算</td><td></td></tr><tr><td></td><td>项目</td><td>数值</td><td>单位</td><td></td><td>项目</td><td>数值</td><td>单位</td><td></td><td>项目</td><td>数值</td><td>单位</td></tr><tr><td rowspan="11">硅片</td><td>多晶硅炉料综合价格</td><td>48000</td><td>元/吨</td><td rowspan="11">硅片</td><td>多晶硅炉料综合价格</td><td>48000</td><td>元/吨</td><td rowspan="11">硅片</td><td>多晶硅炉料综合价格</td><td>48000</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>单公斤多晶硅出片数</td><td>65</td><td>片</td><td>单公斤多晶硅出片数</td><td>65</td><td>片</td><td>单公斤多晶硅出片数</td><td>65</td><td>片</td></tr><tr><td>单片坩埚成本</td><td>0.043</td><td>元/片</td><td>单片坩埚成本</td><td>0.043</td><td>元/片</td><td>单片坩埚成本</td><td>0.043</td><td>元/片</td></tr><tr><td>石墨件</td><td>0.035</td><td>元/片</td><td>石墨件</td><td>0.035</td><td>元/片</td><td>石墨件</td><td>0.035</td><td>元/片</td></tr><tr><td>电力</td><td>0.144</td><td>元/片</td><td>电力</td><td>0.144</td><td>元/片</td><td>电力</td><td>0.144</td><td>元/片</td></tr><tr><td>人工</td><td>0.105</td><td>元/片</td><td>人工</td><td>0.105</td><td>元/片</td><td>人工</td><td>0.105</td><td>元/片</td></tr><tr><td>金刚线</td><td>0.048</td><td>元/片</td><td>金刚线</td><td>0.048</td><td>元/片</td><td>金刚线</td><td>0.048</td><td>元/片</td></tr><tr><td>折旧</td><td>0.042</td><td>元/片</td><td>折旧</td><td>0.042</td><td>元/片</td><td>折旧</td><td>0.042</td><td>元/片</td></tr><tr><td>其他</td><td>0.120</td><td>元/片</td><td>其他</td><td>0.120</td><td>元/片</td><td>其他</td><td>0.120</td><td>元/片</td></tr><tr><td>加工成本合计</td><td>0.537</td><td>元/片</td><td>加工成本合计</td><td>0.537</td><td>元/片</td><td>加工成本合计</td><td>0.537</td><td>元/片</td></tr><tr><td>单片硅片总成本含税</td><td>1.441</td><td>元/片</td><td>单片硅片总成本含税</td><td>1.441</td><td>元/片</td><td>单片硅片总成本含税</td><td>1.441</td><td>元/片</td></tr><tr><td rowspan="11">电池</td><td>硅片成本</td><td>1.233</td><td>元/片</td><td rowspan="11">电池</td><td>硅片售价</td><td>1.230</td><td>元/片</td><td rowspan="11">电池</td><td>硅片售价</td><td>1.230</td><td>元/片</td></tr><tr><td>硅片理论原料成本</td><td>0.124</td><td>元/W</td><td>硅片理论原料成本</td><td>0.145</td><td>元/W</td><td>硅片原料成本</td><td>0.124</td><td>元/W</td></tr><tr><td>银浆</td><td>0.204</td><td>元/W</td><td>银浆</td><td>0.204</td><td>元/W</td><td>银浆</td><td>0.204</td><td>元/W</td></tr><tr><td>网版</td><td>0.002</td><td>元/W</td><td>网版</td><td>0.002</td><td>元/W</td><td>网版</td><td>0.002</td><td>元/W</td></tr><tr><td>气体、电费</td><td>0.028</td><td>元/W</td><td>气体、电费</td><td>0.028</td><td>元/W</td><td>气体、电费</td><td>0.028</td><td>元/W</td></tr><tr><td>人工</td><td>0.011</td><td>元/W</td><td>人工</td><td>0.011</td><td>元/W</td><td>人工</td><td>0.011</td><td>元/W</td></tr><tr><td>其他原料</td><td>0.009</td><td>元/W</td><td>其他原料</td><td>0.009</td><td>元/W</td><td>其他原料</td><td>0.009</td><td>元/W</td></tr><tr><td>三费</td><td>0.011</td><td>元/W</td><td>三费</td><td>0.011</td><td>元/W</td><td>三费</td><td>0.011</td><td>元/W</td></tr><tr><td>折旧</td><td>0.015</td><td>元/W</td><td>折旧</td><td>0.015</td><td>元/W</td><td>折旧</td><td>0.015</td><td>元/W</td></tr><tr><td>现金成本不含税</td><td>0.378</td><td>元/W</td><td>现金成本不含税</td><td>0.399</td><td>元/W</td><td>现金成本不含税</td><td>0.378</td><td>元/W</td></tr><tr><td>电池完全成本含税</td><td>0.457</td><td>元/W</td><td>电池完全成本含税</td><td>0.480</td><td>元/W</td><td>电池完全成本含税</td><td>0.456</td><td>元/W</td></tr><tr><td rowspan="10">组件</td><td>电池成本</td><td>0.427</td><td>元/W</td><td rowspan="10">组件</td><td>电池价格</td><td>0.440</td><td>元/W</td><td rowspan="10">组件</td><td>电池价格</td><td>0.440</td><td>元/W</td></tr><tr><td>光伏玻璃</td><td>0.098</td><td>元/W</td><td>光伏玻璃</td><td>0.098</td><td>元/W</td><td>光伏玻璃</td><td>0.098</td><td>元/W</td></tr><tr><td>胶膜</td><td>0.042</td><td>元/W</td><td>胶膜</td><td>0.042</td><td>元/W</td><td>胶膜</td><td>0.042</td><td>元/W</td></tr><tr><td>边框</td><td>0.100</td><td>元/W</td><td>边框</td><td>0.100</td><td>元/W</td><td>边框</td><td>0.100</td><td>元/W</td></tr><tr><td>人工</td><td>0.016</td><td>元/W</td><td>人工</td><td>0.016</td><td>元/W</td><td>人工</td><td>0.016</td><td>元/W</td></tr><tr><td>其他</td><td>0.080</td><td>元/W</td><td>其他</td><td>0.080</td><td>元/W</td><td>其他</td><td>0.080</td><td>元/W</td></tr><tr><td>折旧</td><td>0.007</td><td>元/W</td><td>折旧</td><td>0.007</td><td>元/W</td><td>折旧</td><td>0.007</td><td>元/W</td></tr><tr><td>三费</td><td>0.013</td><td>元/W</td><td>三费</td><td>0.013</td><td>元/W</td><td>三费</td><td>0.013</td><td>元/W</td></tr><tr><td>现金成本不含税</td><td>0.763</td><td>元/W</td><td>现金成本不含税</td><td>0.816</td><td>元/W</td><td>现金成本不含税</td><td>0.776</td><td>元/W</td></tr><tr><td>完全成本含税</td><td>0.885</td><td>元/W</td><td>完全成本含税</td><td>0.945</td><td>元/W</td><td>完全成本含税</td><td>0.899</td><td>元/W</td></tr></table> 数据来源：银河期货，SMM # 2、节后复工复产，3月多晶硅下游需求增加 根据国家能源局发布的数据，2025年中国光伏新增装机容量为3.17亿千瓦(317GW)，同比增长 $14\%$ 。其中，集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。2025年“531”后国内新能源电价下行，但国内新装机量仍存在一定韧性，月度平均新增光伏装机量达到16GW。剔除12月抢装因素和考虑一季度传统淡季，预计2026年一季度国内月度新增光伏装机量均值在10GW左右。2025年中国光伏组件月度平均出口量20GW左右，考虑2026年一季度仍然存在但被削弱的抢出口需求，预计一季度国内组件平均总需求量在35GW左右。2月部分光伏组件企业放假，出口退税取消政策出后部分企业组织复产，但电池价格 多晶硅3月报 2026年2月27日 和铜铝价格上涨后组件成本高昂，2月份组件企业排产受天数影响下滑至30GW附近。展望3月，部分企业需交付此前签订的订单，春节后逐渐复工复产，光伏组件排产环比2月增加10GW左右。 组件排产上行，同时带动电池需求增加。电池的出口退税完全取消的时间节点是2027年，在白银价格高昂的背景下，电池企业抢出口意愿并不强。预计3月份电池排产数量环比2月增加6GW至41GW附近。硅片成本不受有色金属影响，硅片抢出口经济性仍存，预计3月份硅片排产环比2月增加至50GW。 图2：中国月度新增光伏装机量 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 图3：中国光伏利用率 单位：% 数据来源：银河期货，iFIND 图4：中国分布式项目组件价格 单位：元/W 数据来源：银河期货，SMM 图5：中国集中式项目组件价格 单位：元/W 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅3月报 2026年2月27日 图6：中国光伏组件月度产量 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 图7：中国光伏组件库存 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 图8：中国光伏电池价格 单位：元/W 数据来源：银河期货，SMM 图9：中国光伏硅片价格 单位：元/片 数据来源：银河期货，SMM 图10：电池月度产量 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 图11：外销电池厂商库存 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅3月报 2026年2月27日 图12：中国光伏硅片月度产量 单位：GW 数据来源：银河期货，SMM 图13：硅片工厂库存 数据来源：银河期货，SMM # 三、供应：3月多晶硅产量增加 1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨。展望3月，通威股份暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨附近。 表 3：2026 年多晶硅企业产量预期情况(吨) <table><tr><td>企业名称</td><td>产能(万吨)</td><td>1月</td><td>2月</td><td>3月</td><td>4月</td><td>5月</td><td>6月</td><td>7月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td><td>12月</td><td>合计</td></tr><tr><td>企业1</td><td>90</td><td>12000</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>12000</td><td>20000</td><td>35000</td><td>35000</td><td>35000</td><td>18000</td><td>18000</td><td>185000</td></tr><tr><td>企业2</td><td>30.5</td><td>15000</td><td>14000</td><td>15000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>9000</td><td>125000</td></tr><tr><td>企业3</td><td>48</td><td>17000</td><td>15000</td><td>18000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>15000</td><td>185000</td></tr><tr><td>企业4</td><td>30</td><td>13000</td><td>12000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>155000</td></tr><tr><td>企业5</td><td>33.5</td><td>13000</td><td>12000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>13000</td><td>155000</td></tr><tr><td>企业6</td><td>20</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>企业7</td><td>7</td><td>4500</td><td>4000</td><td>4500</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>49000</td></tr><tr><td>企业8</td><td>10</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>1000</td><td>3000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>4000</td><td>32000</td></tr><tr><td>企业9</td><td>6</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>1500</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>25500</td></tr><tr><td>企业10</td><td>19</td><td>9600</td><td>7000</td><td>7500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>4500</td><td>64600</td></tr><tr><td>企业11</td><td>15</td><td>7000</td><td>6500</td><td>7000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>6000</td><td>74500</td></tr><tr><td>企业12</td><td>5</td><td>3000</td><td>3000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>26000</td></tr><tr><td>企业13</td><td>2.2</td><td>600</td><td>600</td><td>1000</td><td>1500</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>2000</td><td>19700</td></tr><tr><td>企业14</td><td>4</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>企业15</td><td>5</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>企业16</td><td>5</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>3000</td><td>36000</td></tr><tr><td>企业17</td><td>1.2</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>企业18</td><td>5</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>企业19</td><td>5</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>国内企业产量合计</td><td>338.2</td><td>97700</td><td>77100</td><td>84000</td><td>73500</td><td>77500</td><td>90500</td><td>98500</td><td>113500</td><td>113500</td><td>113500</td><td>96500</td><td>96500</td><td>1100800</td></tr></table> 数据来源：银河期货，铁合金在线 多晶硅3月报 2026年2月27日 图14：多晶硅月度产量 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM 图15：多晶硅成本、利润 数据来源：银河期货，百川盈孚 # 四、库存：多晶硅高库存格局不变 2月多晶硅产量7.7万吨，需求8.7万吨，纸面数据去库1万吨。2月份下游企业以消耗自有库存为主，小批量刚需采购，多晶硅企业库存持续积累。截至2月下旬，SMM口径的多晶硅企业库存增加至35万吨，下游企业原料库存降低至12万吨左右。2月份多晶硅仓单数量大规模增加，东方希望、晶诺均已注册仓单，交割库库存增加至2.8万吨。从库存结构来看，3月下游企业可能开始新一轮补库，3月上旬或密集谈价，届时现货成交价格将成为期货价格关键指引。 图16：多晶硅工厂库存 单位：吨 数据来源：银河期货，百川盈孚 图17：多晶硅交割库库存 单位：吨 数据来源：银河期货，广州期货交易所 # 第三部分 后市展望及策略推荐 基本面展望：3月多晶硅下游企业复工复产，部分出口订单交付，组件、硅片排产环比上行，乐观预计下3月硅片排产增加至50GW附近，折算多晶硅需求9.5万吨。供应方面，协鑫科技提产，其亚复产，新特能源蒙特基地复产，戈恩斯延期复产，3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨。从供需数据看，多晶硅企业3月份纸面去库1万吨左右。 交易逻辑分析：当前多晶硅供需边际好转但高库存格局下价格难有上涨驱动。反内卷仍在推进但联合挺价被取缔，厂家挺价意愿开始分化。龙头企业停产后挺价意愿坚决，现货报价暂时稳定在50元/kg以上，仓单持续增加，市场认为二三线企业挺价意愿并不坚决，期货价格下探至二三线企业成本线附近（45000元/吨）。3月下游企业或逐渐开始补库，届时现货成交价格将成为期货价格的关键指引。从各企业生产成本和挺价意愿及能力考虑，3月多晶硅现货价格成交区间或可参考（45000,52000），期货价格参考（45000,50000）。 # 操作策略： 单边：区间震荡，高抛低吸，注意流动性风险 套利：暂无 期权：暂无 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 银河期货有限公司 / 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhgh.com.cn 电话：400-886-7799