深度报告-20251228-信达证券-绿色燃料行业深度系列报告一_可持续航空燃料（SAF）深度_欧盟需求强烈_SAF价格持续上涨_30页_2mb

绿色燃料行业深度系列报告一：可持续航空燃料 (SAF) 总结

核心内容概述

本报告聚焦可持续航空燃料（SAF）行业的发展现状与未来趋势，分析其在航空业脱碳背景下的重要性及市场驱动因素。报告指出，SAF需求因政策推动和减排目标而快速增长，价格因原料成本上升和政策激励而持续上涨。同时，SAF的生产技术路线多样，但目前以HEFA为主导，其他技术如PtL在中长期具备显著降本潜力。中国SAF产业正在快速扩张，有望成为全球主要出口国之一。

主要观点

1. SAF价格持续上涨，政策驱动需求增长

• 2025年SAF价格较年初上涨约25%（欧洲）和24%（国内）。
• 欧盟《ReFuelEU Aviation》法案和英国2% SAF强制掺混政策推动需求激增。
• 中国取消UCO出口退税加剧原料紧张，进一步推高SAF成本。
• 随着政策推进，预计2025年全球SAF需求达0.06亿吨，2050年可达3.5亿吨。

2. 主要技术路线及成本趋势

• HEFA：当前主导市场，占全球SAF产能80%以上，减排量73%-84%，但成本高，降本空间有限。
• ATJ：处于商业化试点阶段，减排量85%-94%，但原料可持续性及催化剂寿命问题限制其发展。
• FT：减排潜力大，但原料获取和加工难度较高。
• PtL：未来减排能力最强，但成本高，技术尚不成熟，商业化进程较慢。

3. 全球SAF政策加速落地

• 欧盟计划到2050年SAF掺混比例达70%，2030年e-SAF占比达35%。
• 英国计划2025年掺混比例2%，2030年提升至10%，2040年达22%。
• 美国虽未设强制掺混比例，但通过政策设定产量目标，并提供税收抵免支持。
• 其他国家如新加坡、印尼、韩国、日本等也制定了SAF应用比例目标。

4. 中国SAF产业快速扩张

• 截至2025年10月，中国已投产SAF产能约170万吨/年，主要集中在山东、江苏、浙江等地。
• 2025-2027年新增产能约550万吨/年，届时总产能将突破1065万吨/年。
• 中国有望成为全球SAF主要出口国，推动绿色能源国际化发展。

关键信息

技术路线及成本预测

• 麦肯锡预测2020-2050年HEFA、ATJ、FT、PtL成本分别下降22%、32%、24%、67%。
• PtL成本目前最高，但减排潜力最大，预计未来将显著降本。

原料与产能

• 中国UCO实际收集量约540万吨，其中55%用于出口，45%用于国内生产。
• 2025年新增产能125万吨，2026年新增375万吨，2027年新增50万吨。
• 中国SAF在建/拟建产能约345万吨，预计2025年总产能达1065万吨/年。

政策激励与补贴

• 欧盟对SAF提供专项补贴，如e-fuel每升最高补贴6欧元，生物燃料每升补贴0.5欧元。
• 美国通过联邦和州级税收抵免政策支持SAF生产，如40B和45Z条款。
• 英国设定SAF掺混比例目标，并限制HEFA原料占比，推动其他技术路线发展。

投资建议

主要受益企业

• 海新能科：具备成熟HEFA工艺，异构项目已投产。
• 鹏鹞环保：2024年SAF试产成功，完成首批国际出口。
• 山高环能：餐厨垃圾处理龙头，SAF需求放量带来业绩弹性。
• 朗坤科技：有机固废处理领先企业，布局HMOs发展第二成长曲线。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 出口风险
• 原材料价格波动
• 产能过剩风险
• 技术进步不及预期风险

图表目录摘要

• 图1-图3：展示UCO价格、SAF价格波动及航空煤油消费量趋势
• 图4-图5：说明SAF对航空业碳减排的贡献及2050年净零目标
• 图6-图12：不同技术路线商业化时间线、全球SAF产能分布、各国政策及需求预测
• 图13-图18：中国SAF产能增长、全球需求预测及英国供需缺口分析

表格目录摘要

• 表1：SAF主要工艺路线
• 表2：中国潜在可用SAF原料及产出率
• 表3：全球SAF添加政策
• 表4：各国SAF使用目标
• 表5：国际地区对SAF的激励措施
• 表6：中国SAF相关政策
• 表7-表9：海外及国内SAF白名单产能、在建/拟建项目
• 表10-表12：欧盟与英国SAF供需缺口测算
• 表13：美国相关SAF政策

总结

本报告全面分析了SAF在全球航空业脱碳背景下的发展趋势，指出其在政策驱动下的快速增长及价格波动趋势。HEFA仍是当前主要生产技术，而PtL作为未来潜力最大的技术路线，其成本下降将对SAF市场产生深远影响。中国SAF产业正加速扩张，具备成为全球主要出口国的潜力，同时建议关注具备成熟技术、政策优势及产能释放能力的企业。