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丽珠集团（000513）公司简评：业绩符合预期，研发稳步推进

投资评级：买入（维持）

一、业绩概况

公司2024年前三季度实现营业收入908.2亿元，同比下降59.4%；归母净利润167.3亿元，同比增长44.4%；归母扣非净利润163.1亿元，同比增长35.1%；Q3单季度归母净利润50.2亿元，同比增长74.5%。毛利率和净利率同比大幅提升，分别达到65.81%和21.43%，显示出公司盈利能力显著增强。

二、各业务板块表现

1. 化学制剂：因艾普拉唑针剂执行谈判价格及行业政策影响，消化道领域收入同比下降，但公司计划通过加强医院覆盖和开发空白市场进行补偿。
2. 促性激素：受去年低基数和集采后续放量影响，收入同比增长54.6%；亮丙瑞林微球通过一致性评价，进一步提升市场竞争力。
3. 精神领域：收入同比增长31.1%，未来随着阿立哌唑微球上市，增长潜力较大。
4. 原料药及中间体：收入小幅下滑，但高端抗生素等产品保持增长，市占率居全球前列。
5. 诊断试剂及设备：呼吸道产品增长强劲，收入同比增长210.3%。
6. 生物制品：收入同比增长159.8%，新品上市预计将带来进一步增长。

三、研发进展

公司积极布局复杂制剂和生物制品，研发管线推进迅速：

• 亮丙瑞林微球通过一致性评价，成为首个完成FDA指南BE研究的长效促性腺激素制剂。
• 注射用曲普瑞林新增适应症获批上市，中枢性性早熟适应症进入临床研究。
• 注射用阿立哌唑微球有望于2025年上半年获批。
• 司美格鲁肽注射液申报上市，减重适应症进入III期临床试验。

四、投资建议

预测公司2024-2026年净利润分别为215.9亿、238.2亿、266.3亿元，EPS分别为23.3元、25.7元、28.7元，当前PE分别为1603倍、1453倍、1300倍。公司经营稳健，产品进入收获期，维持**“买入”**评级。

五、风险提示

• 制剂产品降价风险；
• 研发进度或不及预期；
• 行业竞争加剧可能性。

附：盈利预测与估值指标